20131010-中国银河-国企改革各家研究成果汇总_23页_1mb

国企改革各家研究成果汇总总结

核心内容

本次文档汇总了多家券商对国企改革的研究成果，主要围绕地方国资在竞争性行业的机制改革、民营资本开放的必要性、改革目标与路径、具体措施以及投资机会等方面展开。整体内容聚焦于上海等地的国资改革试点，强调通过制度优化和资本运作提升国企效率与竞争力。

主要观点

1. 国企改革重点与方向

• 改革重点：地方国资在竞争性行业的管理层持股机制改革，旨在提升管理层积极性，优化企业治理。
• 改革目标：分为两个层次，一是国家战略资源的优化配置，二是企业内部效率的提升。
• 改革路径：强调通过资产资本化、资本证券化实现改革，注重治理结构和激励机制的完善。

2. 国企改革的必要性

• 国家层面：有助于政府职能转变和资源优化配置。
• 地方层面：有助于优化地方政府资产负债表。
• 群众基础：国企高管和员工对改革有较强诉求。

3. 民营资本开放的必要性

• 金融危机后，中国经济出现“国进民退”，导致资源错配和效率下降。
• 民资进入垄断行业有助于降低政府负担、改善公司治理、提升市场效率。
• 非国有企业在低杠杆率下利息支付占比上升，增加系统性金融风险。

4. 国企改革的逻辑框架

• 改革涉及分配制度、管理制度、产权制度三大方面。
• 产权制度调整难度较大，管理制度成为改革重心，包括对民资开放原垄断领域。
• 改革方向是提高国企效率，鼓励其参与全球竞争。

关键信息

1. 具体改革措施

• 民资进入垄断领域：包括油气开采、铁路投资、电信投资、公用事业等。
• 资产重组与注入：以上海为代表，通过上市公司平台推动资源整合，优化股权结构与治理结构。

2. 投资机会

• 重组类机会：关注上海本地国资推动产业结构优化的上市公司，如上汽集团、上海电气、上海医药等。
• 成长类机会：关注具有全球竞争力的跨国企业，如上汽集团、光明乳业、申能股份等。
• 资本管理类机会：关注浦发银行、海通证券等具备再融资能力的资本管理类公司。

3. 上海国资改革试点

• 上海将出台国资改革试点方案（二十条），重点在考核机制、选聘机制、激励机制上进行试点。
• 改革方向与十年前相似，境外资本与非国资资本开放并非当前重点。
• 改革具有意识形态敏感性，地方经验将为中央改革提供借鉴。

4. 投资建议

• 国企改革可作为四季度主题投资的选择。
• 关注开展激励机制试点的企业，但需区分企业性质（公益性、竞争性、亏损性）。
• 不应给予过高期望，理性看待改革进展。

总结

本次国企改革研究指出，改革将主要集中在地方国资管理机制和民营资本开放两个方面，重点推动上海等地的试点改革。改革目标包括优化资源配置、提升企业效率和培育具有国际竞争力的企业。具体措施涵盖垄断行业开放、资产重组、激励机制创新等。投资机会集中在重组与成长两大方向，建议关注上海本地国资改革相关的优质上市公司。尽管改革具有深远意义，但短期内难以全面实现“淡马锡模式”，需理性看待改革成效。