20260321-中金公司-_中金固收_债市调查_地缘波动下_各类资产走势如何研判_中金债券市场调查2026年3月期_17页_6mb

中金固收·债市调查总结（2026年3月期）

核心内容概述

本期中金债券市场调查聚焦于地缘政治波动对全球大类资产及中国债市的影响。调查结果显示，中东局势尤其是伊朗冲突的持续，对全球通胀预期和货币政策预期产生显著影响，导致风险偏好回落，部分资产价格波动加剧。与此同时，中国债券市场在输入性通胀压力下仍保持相对吸引力，投资者对信用债和利率债的配置偏好有所调整，整体投资策略趋向保守。

主要观点

1. 全球大类资产表现

• 通胀担忧升温：中东局势引发能源价格上涨，使投资者对全球通胀反复的担忧增强，对各国货币政策放松预期降温。
• 风险偏好回落：权益类和黄金等资产的偏好走低，全球大类资产波动率显著抬升。
• 利率中枢上移：欧美等发达经济体名义利率面临上行压力，但实际利率可能因高通胀而下行。
• 滞胀格局下：部分发达经济体，尤其是欧洲，收益率曲线可能趋于平坦化。
• 投资者偏好未明显调整：多数投资者仍看好商品、黄金、A股/H股，债券策略偏向谨慎，波段和“固收+”策略为主流。

2. 中国债券市场展望

• 输入性通胀压力有限：虽然能源价格上升，但中国工业品整体供强需弱，难以支撑通胀持续走高。
• 货币政策宽松预期仍存：尽管通胀有所回升，但央行更倾向于通过调节总需求来稳定经济和物价，因此降息预期有所降温。
• 人民币国际化加速：美元信用和信任削弱，人民币升值预期增强，境外机构对人民币债券配置意愿提升。
• 债市波动风险可控：短期内地缘冲突可能推动长债波动，但资金宽松和避险情绪支撑短端利率下行，收益率曲线或继续陡峭化。

关键信息

一、宏观经济与政策

• 油价走势：布伦特原油价格预计在 $100\sim 120$ 美元/桶区间波动，多数投资者认为油价将在较长时间内保持高位。
• 美联储政策预期：投资者对美联储降息预期明显降温，认为仅降息1次或不降息的比例大幅上升。
• 中国财政政策：多数投资者认为2026年财政力度相对不足，可能需下半年追加力度以应对经济风险。
• 房地产市场：房地产刺激政策作用有限，市场整体偏弱，投资者对房地产的预期趋于谨慎。
• 国内通胀预期：多数投资者认为国内通胀风险有限，预计PPI将先冲高后回落，CPI涨幅不大。

二、信用债及转债投资策略

• 信用利差预期：投资人对未来三个月信用利差看法较上期悲观，各评级利差压缩比例下降，利差扩大比例上升。
• 信用债偏好：投资者更倾向于短久期（3年以内）中高等级非金融信用债，对拉久期和下沉策略相对谨慎。
• 转债配置：投资者对转债的偏好明显降温，一半以上投资者选择不做转债，反映出对市场波动的担忧。

三、资产配置与投资策略

• 风险资产配置下降：股票/股基占比下降，货基、债券/债基、存款占比上升，投资者整体风险偏好回落。
• 大类资产偏好：大宗商品跃升至首选，其次是黄金和A股/港股，对美元资产偏好下降。
• 投资策略调整：波段交易和“固收+”仍是主流策略，但占比小幅回落，其他策略如相对价值、做空债券等占比持平。
• 建议：鉴于伊朗局势的不确定性，建议投资者适度降低风险资产敞口，维持一定的现金或现金类资产比例。

风险提示

• 地缘冲突加剧：可能再次加剧大类资产波动，并引发流动性风险。
• 政策超预期转向：若财政和货币政策未能有效对冲经济下行压力，可能对债市产生不利影响。
• 问卷设计局限性：调查结果可能受样本偏差影响，需结合实际情况综合分析。

附：主要调查结果摘要

结论

在地缘政治波动的背景下，全球大类资产面临显著的不确定性，投资者风险偏好回落，资产配置趋于保守。中国债券市场在输入性通胀压力下仍具吸引力，投资者对短端利率下行和收益率曲线陡峭化保持乐观。建议投资者在保持一定风险敞口的同时，适度增加现金或现金类资产配置，以应对潜在风险。