20260620-中金公司-_中金固收_债市调查_美伊冲突缓和_资产走势有何变化_中金债券市场调查2026年6月期_16页_4mb

中金固收·债市调查总结：美伊冲突缓和，资产走势变化分析

核心内容概述

本报告基于2026年6月的债市调查，分析了美伊冲突缓和对全球资产配置及投资策略的影响。调查对象包括银行、保险、基金、券商、信托等从事固定收益领域的人士，共收集40份问卷。核心内容包括宏观经济与政策判断、市场走势预期、信用债及转债投资策略、资产配置和投资策略等。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与政策判断

• 美伊局势：双方已签署谅解备忘录，但核心分歧尚未解决，协议存在变数。多数投资者认为第一阶段协议可以签署，第二阶段可能经历谈判，最终谈成；也有部分投资者认为冲突可能继续。
• 霍尔木兹海峡通航：多数投资者对完全恢复通航持怀疑态度，预计年内可能反复，短期内实现正常通航的概率较低。
• 原油价格预期：投资者普遍认为油价将维持在60-100美元/桶之间，短期回落但长期仍受地缘风险影响。
• 美联储政策：投资者对降息预期明显下降，多数认为美联储将按兵不动或可能加息，反映市场对美国经济基本面的担忧。
• 中国宏观经济：投资者普遍认为经济仍处于K型分化格局，传统行业增长乏力，而新兴科技产业表现较强。对下半年经济是否收敛存在分歧，多数认为不会收敛。

二、市场走势预期

• 股市偏好：美伊冲突缓和后，投资者风险偏好回升，A股/港股和美股成为最受青睐的大类资产，黄金和大宗商品偏好明显回落。
• A股走势：多数投资者认为A股仍将保持2:8分化，AI板块强势，传统行业继续走弱。部分投资者认为AI估值过高，可能引发回调。
• 美股走势：市场对美股走势看法更加分化，35%认为将高位震荡，35%认为可能大跌，15%认为继续上涨，15%认为不确定。
• 美债走势：投资者对年底10年期美债收益率的预测中枢明显抬升，多数认为将高于4.5%，反映对加息预期和债务可持续性的担忧。

三、信用债及转债投资策略

• 信用利差：未来三个月信用利差预期较上期更加乐观，尤其是3-5年期品种，选择各评级利差均压缩的占比显著上升。
• 信用债久期偏好：投资者对信用债久期偏好明显上升，更倾向于配置3年及以上中高等级金融信用债和3-5年中高等级非金融信用债。
• 转债表现：投资者对转债是否具备领先性存在分歧，有40%的投资者不看好转债，认为其不具备明显优势。

四、资产配置与投资策略

• 债券投资策略：波段交易仍是主流策略，但做多热情有所提升，延长久期的投资者占比上升。同时，“固收+”策略占比下降，但仍是第二主流策略。
• 理财资金投向：投资者风险偏好回升，股票/股基配置比例大幅上升至78%，黄金配置比例下降至30%。现金需求下降，货基和存款占比有所回落。
• 中国利率债偏好：投资者对中国利率债的乐观预期有所强化，认为其在当前利率底部仍有下行空间，低点预期中枢在1.6%左右。

市场展望与建议

• 债市情绪支撑：国内经济K型分化格局延续，传统行业下行风险加大，叠加货币政策潜在放松，债市情绪仍受基本面偏弱和政策支持的双重支撑。
• 货币政策空间：人民币升值预期强化，叠加商品通胀担忧缓解，货币政策放松空间有所打开。若经济进一步趋弱，不排除央行放松加码的可能。
• 资产配置建议：建议投资者在债市调整时积极配置，若下半年经济修复压力加大，可能迎来新一轮利率下行，带动收益率曲线进一步回落。

风险提示

• 地缘冲突加剧
• 政策超预期转向收紧
• 问卷设计可能存在局限性

总结

本次调查反映了美伊冲突缓和对全球市场情绪和资产配置的显著影响。投资者风险偏好回升，股市成为主要配置方向，而债市情绪在基本面偏弱和货币政策潜在放松下维持积极。信用债投资策略向拉长久期倾斜，黄金和大宗商品偏好减弱。对于未来走势，投资者对美伊协议、霍尔木兹海峡恢复通航、原油价格、美联储政策等仍存在分歧，但整体趋势显示对利率债和股市的偏好上升。在资产配置方面，建议投资者在债市调整时积极布局，同时关注政策变化对市场的影响。