20260321-中国银河-从_两变_与_两不变_视角来看市场_14页_913kb

A股市场分析总结（2026年3月21日）

一、本周行情回顾

（一）指数行情

• A股市场本周震荡调整，主要宽基指数多数下跌。
• 全A指数下跌 4.13%。
• 创业板指上涨 1.26%，北证50、中证1000跌幅超 5%，其他指数跌幅均超 2%。
• 大盘风格相对占优，沪深300表现优于中证1000。
• 五大风格指数整体回调，周期风格下跌超 7%，稳定、成长、消费风格下跌超 2%。

（二）资金流向

• A股交投活跃度小幅降温，本周日均成交额 22111亿元，较上周下降 2875.9亿元。
• 日均换手率 1.9388%，较上周下降 0.19个百分点。
• 北向资金日均成交额 2929.69亿元，较上周下降 175.95亿元。
• 两融余额 26501.11亿元，较上周下降 15.89亿元。
• 新成立权益类基金 30只，发行份额 213.88亿份，较上周上升 15.64亿份，份额占比 62.57%，较上周上升 7.64个百分点。
• 全球基金净流出A股 12.78亿美元（前值 -36.15亿美元），海外基金净流出 5.32亿美元（前值 -10.35亿美元）。
• 海外基金对工业品行业净流入规模最大，为 2.69亿美元，对公用事业、医疗保健/生物技术行业净流入规模次之。
• 海外基金对商品/材料、消费品、金融、科技行业持续净流出。

（三）估值变动

• 全A指数PE(TTM)估值较上周下降 3.16%，至 22.59倍，处于2010年以来 91.20% 分位数。
• 全A指数PB(LF)估值本周下跌 3.39%，至 1.86倍，处于2010年以来 51.45% 分位数。
• 全A股债利差为 2.5959%，位于3年滚动均值（3.316%）-1.39倍标准差附近，处于2010年以来 45.88% 分位数水平。

二、A股市场的“两变”与“两不变”

（一）“两变”

1. 地缘变局：霍尔木兹海峡局势紧张，美伊冲突升级，军事打击目标扩大至能源基础设施，地缘风险外溢效应持续显现。未来可能对全球经济与金融市场产生三种影响情境：

   • 情境一：冲突长期化但未封锁海峡，油价中枢上移，全球通胀回落受阻。
   • 情境二：冲突进一步升级，油价大幅飙升，全球面临“滞胀”风险。
   • 情境三：冲突短期缓和，但影响可能超出能源市场，冲击石油美元体系。

2. 流动性转向：全球主要央行降息预期压缩，流动性环境边际收紧，风险资产承压。美联储维持利率不变，点阵图偏向“少量降息或不降息”，美元指数反弹，美债短端利率维持高粘性，长端利率中枢上移。

（二）“两不变”

1. 政策预期不变：央行及政府继续强调维护金融市场平稳运行，政策护航资本市场发展的方向不变。“十五五”规划纲要聚焦夯实居民消费基础、增强市场内在稳定性、加快建设金融强国、扩大对外开放，为资本市场提供长期指引。
2. 中长期流动性稳中向好：居民财富从储蓄向金融资产迁移趋势明确，长期资金入市改善市场资金结构，A股中长期资金供给具有确定性。

三、A股市场投资展望

• 外部不确定性风险：地缘冲突持续时间与演化路径不确定，对全球风险资产扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动。
• A股下行空间有限：以我为主的逻辑支撑下，A股大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。
• 结构配置建议：
  • 关注一：美伊冲突驱动能源及替代性需求走强，关注 煤化工、煤炭、航运港口、油气 等板块；有色金属回调较大，关注其估值空间与配置性价比。
  • 关注二：市场向防御性资产倾斜，关注 金融（银行、保险）、公用事业、交通运输 等。
  • 关注三：科技创新板块，关注 电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备 等。
  • 消费板块：估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注 农林牧渔、食品饮料、家用电器 等方向。

四、风险提示

• 外部不确定性风险
• 政策不及预期风险
• 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险

五、分析师信息

• 杨超：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。
• 王雪莹：中国银河研究院策略分析师，2023年加入研究院，从事策略研究。

六、相关研究

• 2026-03-19：不转松的美联储，降息越来越远？
• 2026-03-17：资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析
• 2026-03-14：稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读
• 2026-03-07：掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架
• 2026-03-07：若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？
• 2026-03-05：锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？
• 2026-03-03：A股市场波动的“正负手”及投资展望
• 2026-03-01：两会前瞻：政策延续及新的变化
• 2026-02-22：节后市场如何演绎？
• 2026-02-08：对 A 股的几点理解: 持股过节还是持币过节?
• 2026-02-02：2025年业绩预告有哪些线索值得关注？

七、图表目录

• 图1：本周主要宽基指数涨跌幅
• 图2：本周风格指数涨跌幅
• 图3：本周一级行业指数涨跌幅
• 图4：本周二级行业指数中收益率排名前十与后十的行业
• 图5：市场成交额与换手率
• 图6：北向资金日度成交额
• 图7：A股市场融资融券余额
• 图8：公募基金新成立基金份额及只数（周度）
• 图9：公募基金新成立基金份额分布（周度）
• 图10：A股IPO与再融资金额（周度）
• 图11：A股限售股解禁统计（周度）
• 图12：全球基金净流入A股规模
• 图13：海外基金净流入A股规模
• 图14：全球基金对于中资股的行业流向（周度）
• 图15：海外基金对于中资股的行业流向（周度）
• 图16：本周主要宽基指数估值及其变动
• 图17：本周主要宽基指数估值分位数
• 图18：10年期中国国债收益率与国债期货活跃合约收盘价
• 图19：全A指数相对10年期国债收益率的风险溢价率
• 图20：二级行业PE估值分位数及本周估值变化
• 图21：二级行业市盈率分位数与归母净利润同比
• 图22：汇率与A股市场走势
• 图23：中美利差与A股市场走势
• 图24：“十五五”规划纲要关注关于资本市场的重要表述
• 图25：固收 $^+$ 基金持有A股市场变化
• 图26：财产险与人身险公司股票占资金运用余额比例

八、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 银河证券对报告内容的准确性与完整性不作担保。
• 报告可能涉及其他网站链接，银河证券对其内容不承担任何责任。
• 未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告。