> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股市场分析总结（2026年3月21日） ## 一、本周行情回顾 ### （一）指数行情 - A股市场本周震荡调整，主要宽基指数多数下跌。 - 全A指数下跌 **4.13%**。 - 创业板指上涨 **1.26%**，北证50、中证1000跌幅超 **5%**，其他指数跌幅均超 **2%**。 - 大盘风格相对占优，沪深300表现优于中证1000。 - 五大风格指数整体回调，周期风格下跌超 **7%**，稳定、成长、消费风格下跌超 **2%**。 ### （二）资金流向 - A股交投活跃度小幅降温，本周日均成交额 **22111亿元**，较上周下降 **2875.9亿元**。 - 日均换手率 **1.9388%**，较上周下降 **0.19个百分点**。 - 北向资金日均成交额 **2929.69亿元**，较上周下降 **175.95亿元**。 - 两融余额 **26501.11亿元**，较上周下降 **15.89亿元**。 - 新成立权益类基金 **30只**，发行份额 **213.88亿份**，较上周上升 **15.64亿份**，份额占比 **62.57%**，较上周上升 **7.64个百分点**。 - 全球基金净流出A股 **12.78亿美元**（前值 **-36.15亿美元**），海外基金净流出 **5.32亿美元**（前值 **-10.35亿美元**）。 - 海外基金对工业品行业净流入规模最大，为 **2.69亿美元**，对公用事业、医疗保健/生物技术行业净流入规模次之。 - 海外基金对商品/材料、消费品、金融、科技行业持续净流出。 ### （三）估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值较上周下降 **3.16%**，至 **22.59倍**，处于2010年以来 **91.20%** 分位数。 - 全A指数PB(LF)估值本周下跌 **3.39%**，至 **1.86倍**，处于2010年以来 **51.45%** 分位数。 - 全A股债利差为 **2.5959%**，位于3年滚动均值（**3.316%**）-1.39倍标准差附近，处于2010年以来 **45.88%** 分位数水平。 ## 二、A股市场的“两变”与“两不变” ### （一）“两变” 1. **地缘变局**：霍尔木兹海峡局势紧张，美伊冲突升级，军事打击目标扩大至能源基础设施，地缘风险外溢效应持续显现。未来可能对全球经济与金融市场产生三种影响情境： - 情境一：冲突长期化但未封锁海峡，油价中枢上移，全球通胀回落受阻。 - 情境二：冲突进一步升级，油价大幅飙升，全球面临“滞胀”风险。 - 情境三：冲突短期缓和，但影响可能超出能源市场，冲击石油美元体系。 2. **流动性转向**：全球主要央行降息预期压缩，流动性环境边际收紧，风险资产承压。美联储维持利率不变，点阵图偏向“少量降息或不降息”，美元指数反弹，美债短端利率维持高粘性，长端利率中枢上移。 ### （二）“两不变” 1. **政策预期不变**：央行及政府继续强调维护金融市场平稳运行，政策护航资本市场发展的方向不变。“十五五”规划纲要聚焦夯实居民消费基础、增强市场内在稳定性、加快建设金融强国、扩大对外开放，为资本市场提供长期指引。 2. **中长期流动性稳中向好**：居民财富从储蓄向金融资产迁移趋势明确，长期资金入市改善市场资金结构，A股中长期资金供给具有确定性。 ## 三、A股市场投资展望 - **外部不确定性风险**：地缘冲突持续时间与演化路径不确定，对全球风险资产扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动。 - **A股下行空间有限**：以我为主的逻辑支撑下，A股大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。 - **结构配置建议**： - **关注一**：美伊冲突驱动能源及替代性需求走强，关注 **煤化工、煤炭、航运港口、油气** 等板块；有色金属回调较大，关注其估值空间与配置性价比。 - **关注二**：市场向防御性资产倾斜，关注 **金融（银行、保险）、公用事业、交通运输** 等。 - **关注三**：科技创新板块，关注 **电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备** 等。 - **消费板块**：估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注 **农林牧渔、食品饮料、家用电器** 等方向。 ## 四、风险提示 - 外部不确定性风险 - 政策不及预期风险 - 市场情绪不稳定及流动性持续调整风险 ## 五、分析师信息 - **杨超**：中国银河研究院策略首席分析师，清华大学理论经济学博士，8年大类资产配置策略研究经验。 - **王雪莹**：中国银河研究院策略分析师，2023年加入研究院，从事策略研究。 ## 六、相关研究 - 2026-03-19：不转松的美联储，降息越来越远？ - 2026-03-17：资金“避风港”效应？——美伊冲突下港股流动性重构解析 - 2026-03-14：稳中求进，向“新”求“质”——“十五五”规划纲要解读 - 2026-03-07：掘金未来——“十五五”之六大未来产业图谱及选股框架 - 2026-03-07：若美伊冲突长期化，将如何重塑全球资产定价？ - 2026-03-05：锚定A股市场投资主线——2026年政府工作报告释放了哪些重要信号？ - 2026-03-03：A股市场波动的“正负手”及投资展望 - 2026-03-01：两会前瞻：政策延续及新的变化 - 2026-02-22：节后市场如何演绎？ - 2026-02-08：对 A 股的几点理解: 持股过节还是持币过节? - 2026-02-02：2025年业绩预告有哪些线索值得关注？ ## 七、图表目录 - 图1：本周主要宽基指数涨跌幅 - 图2：本周风格指数涨跌幅 - 图3：本周一级行业指数涨跌幅 - 图4：本周二级行业指数中收益率排名前十与后十的行业 - 图5：市场成交额与换手率 - 图6：北向资金日度成交额 - 图7：A股市场融资融券余额 - 图8：公募基金新成立基金份额及只数（周度） - 图9：公募基金新成立基金份额分布（周度） - 图10：A股IPO与再融资金额（周度） - 图11：A股限售股解禁统计（周度） - 图12：全球基金净流入A股规模 - 图13：海外基金净流入A股规模 - 图14：全球基金对于中资股的行业流向（周度） - 图15：海外基金对于中资股的行业流向（周度） - 图16：本周主要宽基指数估值及其变动 - 图17：本周主要宽基指数估值分位数 - 图18：10年期中国国债收益率与国债期货活跃合约收盘价 - 图19：全A指数相对10年期国债收益率的风险溢价率 - 图20：二级行业PE估值分位数及本周估值变化 - 图21：二级行业市盈率分位数与归母净利润同比 - 图22：汇率与A股市场走势 - 图23：中美利差与A股市场走势 - 图24：“十五五”规划纲要关注关于资本市场的重要表述 - 图25：固收 $^+$ 基金持有A股市场变化 - 图26：财产险与人身险公司股票占资金运用余额比例 ## 八、免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 银河证券对报告内容的准确性与完整性不作担保。 - 报告可能涉及其他网站链接，银河证券对其内容不承担任何责任。 - 未经授权，不得转发、转载、翻版或传播本报告。