> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复星国际公司评级总结 ## 核心内容概述 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年04月04日，对复星国际（00656.HK）进行评级分析。报告指出，公司正通过剥离非核心资产、聚焦四大核心业务板块（健康、快乐、富足、智造）实现轻资产化和透明化。同时，公司提升了派息比率并启动股份回购计划，增强了对股东的回报。基于公司良好的业务转型和未来盈利预期，分析师上调公司评级至“买入”。 ## 主要观点 - **业务转型**：公司持续退出非核心资产，专注于健康、快乐、富足和智造四大板块，推动业务结构优化。 - **股东回报提升**：2026年目标派息比率提升至35%，预计股息不低于15亿港元。公司还计划在2026年3月至6月股东大会期间启动不超过10亿港元的股份回购计划，大股东及管理层计划未来一年增持不超过5亿港元。 - **盈利预期改善**：公司2025年归属于母公司股东之利润为-243.0亿元，但产业运营利润稳定在40亿元左右。2026年至2028年，公司预计实现归母净利润18.8亿元、24.2亿元、32.5亿元，分别同比增长28.9%和34.3%。 - **财务健康改善**：集团平均债务成本降低至5.0%，非核心资产退出及子公司分红带来140亿元现金回流。2025年集团调整后每股NAV为18.1港元，每股归母净资产为12.7港元。 - **海外业务增长**：2025年公司海外业务收入达948.6亿元，占总收入的55%，同比提升约6个百分点。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **总收入**：1,734.3亿元人民币，同比下降9.7%。 - **归属于母公司股东利润**：-243.0亿元人民币。 - **产业运营利润**：40亿元人民币（剔除非现金资产减值后基本稳定）。 - **四大核心子公司收入**：1,282.4亿元人民币，占集团总收入的74%。 - **海外业务收入**：948.6亿元人民币，占总收入的55%。 ### 2026-2028年盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | |------|------------------|----------|---------------------|----------| | 2026E| 1,849 | 6.6% | 18.8 | 28.9% | | 2027E| 1,961 | 6.0% | 24.2 | 34.3% | | 2028E| 2,081 | 6.1% | 32.5 | 34.3% | ### 每股指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益-基本（元） | -2.86 | 0.23 | 0.30 | 0.40 | | 每股股东净资产-基本（元） | 11.45 | 11.68 | 12.0 | 12.4 | ### 资产负债情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总额（亿元） | 716.23 | 766.01 | 804.11 | 854.41 | | 现金及银行结余（亿元） | 61.09 | 65.49 | 72.92 | 84.90 | | 投资物业（亿元） | 97.14 | 98.11 | 99.09 | 100.08 | | 负债总额（亿元） | 547.93 | 590.19 | 618.60 | 655.88 | | 资产负债率 | 76.50% | 77.05% | 76.93% | 76.76% | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 归母净利润率 | -133.5% | 1.0% | 1.2% | 1.6% | | ROE | -222.11% | 2.0% | 2.5% | 3.3% | | 权益乘数 | 4.26 | 4.36 | 4.33 | 4.30 | ## 风险提示 - 公共卫生事件 - 宏观经济下行 - 业务转型效果不及预期 - 二级市场波动较大，公司持有上市公司市值波动显著 ## 附注 - **分析师声明**：分析师张博具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。 - **投资评级说明**：公司评级“买入”表示在未来12个月内，公司股价相对相关市场指数涨幅预计大于15%。 - **信息披露**：公司已履行信息披露义务，客户可通过指定网站查询相关信息。 - **法律声明**：报告仅供客户参考，不构成买卖邀约，投资者需自行承担风险，公司不承担因使用报告而产生的任何法律责任。 ## 业务板块表现 ### 健康板块 - **总收入**：480亿元人民币，同比增长3.1%。 - **归母净利润**：14.3亿元人民币，同比增长59.2%。 ### 快乐板块 - **总收入**：647.5亿元人民币，同比下降15.6%。 - **归母净利润**：-90.7亿元人民币。 ### 富足板块 - **总收入**：558.6亿元人民币，同比增长1.4%。 - **保险业务归母利润**：17.8亿元人民币，同比增长3.7%。 - **资管类业务归母亏损**：159.5亿元人民币。 ## 重要进展 - 启动股份回购计划，金额不超过10亿港元。 - 推进商业不动产REITs申请，以三亚亚特兰蒂斯酒店为底层资产。 - 分拆翌耀科技、复星安特金等子公司，提升资产透明度。 - 集团资产组合优化，目标归母净利润达100亿元或以上，有息负债降至600亿元或以下。 ## 附录：投资银行业务关系 报告提及了多家与兴证国际证券有限公司及/或其关联公司存在投资银行业务关系的企业，包括但不限于： - 北京同仁堂医养投资股份有限公司 - 瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司 - 成都空港城市发展集团有限公司 - 科学城（广州）投资集团有限公司 - 淮北市公用事业资产运营有限公司 - 淮北市建投控股集团有限公司 - 广州产业投资基金管理有限公司 - 绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司 - 中海油服、美榕智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司 - 博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司 - 青岛平度控股集团有限公司、锦陵中船产业投资有限公司、中金公司 - 环禾胡圈股权投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司 - 嵊州市投资控股有限公司、长泰市城市发展投资控股(集团)有限公司 - 长发控股（香港）有限公司、愉欣园国际有限公司、越秀地产 - 紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司 - 成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司 - 重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司 - 民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天润国际证券集团有限公司 - 兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司 - 江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司 - 米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司 - 龙南旅游发展投资（集团）有限责任公司、广东天域半导体股份有限公司 - 成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融信担保集团股份有限公司 - 广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司 - 香港的投资者可通过兴证国际证券有限公司联系销售交易代表获取更多信息。 ## 版权声明 本报告的版权归兴业证券经济与金融研究院所有，未经事先书面授权，不得以任何形式复制、转载或分发。