2017中国汽车金融研究_28页_1mb

中国汽车金融研究（公开版）总结

一、产业链结构

中国汽车金融产业链涵盖交易场景与资金来源两大板块。交易场景分为新车、二手车及金融产品三大类。

• 新车交易场景：传统上为卖方市场，主机厂对4S店进行严格管控。随着市场变化，新车销售逐渐向买方市场转变，二网（二级销售点）成为重要补充渠道。
• 二手车交易场景：存在多种交易渠道，包括4S店置换、直接卖给二手车商、C2C平台。其中4S店置换是主要供给来源。
• 金融产品：包括消费贷、库存贷、车抵贷等，不同产品对应不同的场景和资金端需求。

二、整体市场机会

1. 二手车交易爆发

• 进入置换高峰：2016年汽车保有量达1.9亿辆，为二手车市场带来增长空间。
• 诚信体系建立：国内二手车市场缺乏标准化，交易摩擦成本高。随着诚信体系建立，市场有望复苏。
• 三大政策松绑：限迁政策、税收政策、产权登记制度的改革，推动二手车交易流转效率和车价提升。

2. 新车交易发展

• 卖方市场转为买方市场：主机厂和4S店压力增大，传统经销体系面临变革。
• 政策支持二网销售：《汽车销售管理办法》为新车二网和电商销售提供政策支持。

3. 资金供给提升

• 资产荒背景下：机构和银行资金开始接纳汽车金融资产，推动市场格局变化。
• 资金端能力：成为各参与方的核心竞争力，不同模式的资金成本和放款速度差异显著。

4. 金融渗透率提升

• 居民杠杆率低：中国居民部门杠杆率不到40%，远低于发达国家。
• 年轻群体消费能力强：汽车金融消费者中，35岁以下占比大幅提升。
• 信贷规模增长：预计2020年汽车金融规模可达3-4万亿，消费金融渗透率有巨大提升空间。

三、赛道、公司与成功模式

1. 二手车消费贷

• 场景碎片、资信较差：市场分散，车商多为夫妻店和黄牛，资信水平较低。
• 资产端：95%场景由二手车商主导，满足其需求是关键。
• 资金端：资金端能力决定公司竞争力，包括银行直营、银行助贷、融资租赁、信托助贷等模式。
• 估值逻辑：不同公司收入确认方式不一，建议统一为一次性确认进行比较。头部公司风控水平相近。

2. 新车消费贷

• 场景集中、标准化高：由4S店主导，产品和流程标准化程度高。
• 利率贴地飞行：由于竞争激烈，利率被压至资金成本水平。
• 成功模式：需具备强金融股东背景，提供资金对接和资本支持。

3. 库存贷

• 新车4S店：资金成本极低，创业公司难以介入。
• 二手车商：需求不强，风控难度大，难以规模化。
• 新车二网：成为新车电商的实现路径，金融公司可参与供应链垫资和客户获取。

4. 车抵贷

• 市场机会：主要服务于小微企业贷款需求，利率长期高位。
• 竞争要素：车辆定价、全国布点、催收拖车能力。
• 市场格局：发展五年后仍较零散，但龙头企业已形成效率壁垒。

四、资本市场研究

1. 合规性风险

• 持牌与非持牌公司：持牌公司如银行、消费金融、网络小贷等具备合规优势。
• 非持牌公司风险：面临放款主体资质问题，需通过助贷模式解决。

2. 资本市场退出

• A股退出：类金融属性难以独立IPO，但资产端监管有望放宽。
• 港股与美股：港股流动性较差但优质公司估值高；美股以机构投资者为主，对风险业务估值谨慎。
• 建议路径：优先发展业务，待估值达到10亿以上再考虑资本运作。

五、总结

中国汽车金融市场正经历从卖方市场向买方市场的转变，二手车交易在政策推动下有望爆发，新车交易则通过电商和二网渠道拓展。金融渗透率提升空间巨大，尤其是年轻群体的超前消费意识为汽车金融发展奠定基础。资金供给端逐渐接纳汽车金融资产，不同模式的资金成本和效率差异显著。资本市场对持牌公司更友好，非持牌公司需通过助贷模式解决合规问题。整体而言，中国汽车金融赛道潜力巨大，但需关注合规性、风控能力和资金端资源。