2017-2017中国汽车金融研究_31页-2mb

中国汽车金融研究（公开版）总结

核心内容概述

本报告旨在梳理中国汽车金融行业的产业链结构、市场机会、赛道模式及资本市场现状，为基金及企业客户提供参考，推动行业内部决策优化。报告从交易场景、资金供给和金融渗透率三个维度分析市场发展动因，并探讨不同赛道的商业模式与成功路径。

主要观点

1. 产业链结构分析

• 新车交易场景

  • 供给端：长期为卖方市场，主机厂控制4S店销售，4S店为唯一车源供给方。
  • 需求端：分为自然流量和Leads，后者通过数字营销获取，再由4S店进行销售转化。
  • 二网体系：随着市场变化，新车销售逐渐由4S店向二网转移，二网销量占比约30%，但运营不规范，消费者体验差。

• 二手车交易场景

  • 交易流程：包括4S店置换、直接卖给二手车商、C2C平台挂牌等。
  • 二手车市场：市场碎片化严重，主要由夫妻店和黄牛主导，缺乏统一的经销商集团。
  • 车商痛点：利润低、能力差、风控难，主要依赖消费贷、保险、车后服务维持盈利。

• 金融产品

  • 金融产品分为新车消费贷、二手车消费贷、库存贷、车抵贷等，各赛道特点不同，需针对性分析。

市场机会分析

1. 二手车交易爆发

• 进入置换高峰

  • 二手车市场潜力巨大，预计2020年市场规模可达2万亿。
  • 中国二手车析出率仅为3%，远低于美国的16%，主要受限于诚信体系和政策限制。

• 诚信体系建立

  • 国内缺乏标准化的质量检测与信息透明机制，阻碍了二手车交易发展。
  • 海外案例：Carfax、AiM、KBB等公司通过提供车史、检测、估值服务，推动交易透明化。

• 三大政策松绑

  • 限迁政策、税收政策、产权登记制度逐步放开，提升二手车流转效率与车价。

2. 新车交易发展

• 卖方市场转为买方市场

  • 主机厂与4S店利润下降，市场竞争加剧，金融产品成为盈利新来源。
  • 消费者贷款利率被压缩至资金成本水平，形成“贴地飞行”现象。

• 金融渗透率提升

  • 中国居民杠杆率低，消费金融渗透率不足18%，汽车金融渗透率仅20%，未来有望提升至50%。
  • 年轻群体超前消费意识强，推动汽车金融发展。

3. 资金供给提升

• 资产荒背景下资金端接纳度提升
  • 银行和机构资金开始接受汽车金融资产，尤其是新车消费贷和二手车消费贷。
  • 车抵贷仍以民间借贷为主，尚未被机构资金广泛接纳。

赛道、公司与成功模式

1. 二手车消费贷

• 场景端：碎片化严重，资信较差，市场混乱。
• 资产端：95%场景属于二手车商，满足其需求是关键。
• 资金端：场景重合度高，资金端能力是核心竞争力。
• 估值逻辑：不同地区和车型的毛利差异较大，建议统一换算为一次性确认进行比较。

2. 新车消费贷

• 场景集中、标准化高：4S店集中，产品标准化，利率贴近成本。
• 成功模式：依赖主机厂或4S店背景，提供供应链金融支持，或通过线上流量获取客户。

3. 库存贷

• 机会定位：非金融核心，而是销售的切入点。
• 新车二网库存贷：通过供应链垫资实现新车电商化，未来可能与新车消费贷融合。
• 二手车商库存贷：风控难度高，需求有限，难以规模化。

4. 车抵贷

• 整体机会：取决于小微企业贷款需求，市场利率长期高位。
• 竞争要素：车辆定价、全国布点、催收拖车能力。
• 市场格局：发展5年后依旧零散，但龙头企业已形成效率壁垒。

资本市场研究

1. 合规性风险

• 金融领域分为持牌公司与非持牌公司，后者面临合规风险。
• 助贷模式解决放款资质问题，但带来新的担保问题。

2. 资本市场退出路径

• A股退出：类金融属性难以独立IPO或被收购，除非不构成重大资产重组。
• 港股与美股：港股流动性差但两极分化严重，美股以机构投资为主，对风险业务估值谨慎。
• 建议：优先发展业务，待估值达到10亿以上再考虑融资与上市。

关键信息

• 2016年中国汽车保有量达1.9亿辆，二手车交易量1040万辆。
• 汽车金融渗透率预计2020年可达50%，市场空间巨大。
• 二手车电商实际成交占比仅1.5%，但通过导流可提升至10%。
• 资金端能力是各赛道竞争的核心，银行直营、融资租赁、信托助贷等模式各有优劣。
• 金融公司估值低但体量增长快，建议结合金融背景与科技属性进行包装。

总结

中国汽车金融行业正处于快速发展阶段，受益于二手车交易爆发、金融渗透率提升和资金供给优化。各赛道（如新车消费贷、二手车消费贷、库存贷、车抵贷）均有其独特的机会与挑战。金融公司需重视合规性、资金端能力和资产端运营效率，同时关注资本市场退出路径。随着政策松绑与市场成熟，行业将迎来洗牌与整合，具备强金融背景和高效运营能力的企业有望占据主导地位。