20231109-天风证券-江苏新能-603693.SH-电量下滑致业绩承压_静待海风及光伏项目落地_3页_725kb

江苏新能季报点评分析

1. 核心业绩概况

• 公司三季报业绩下滑明显：
  • 2023Q1-Q3营收同比下降39.1%，归母净利润同比下降32.7%，主要是因风资源条件较差导致发电量下滑。
  • 控股新能源项目发电量同比降53.4%，其中陆上风电、海上风电发电量分别下降9.3%和87.3%。

2. 业绩下滑原因

• 资源条件变化：
  • 三季度陆上风电发电量同比降19.95%，海上风电降12.81%，集中度下滑。
  • 公司公告强调江苏地区风资源条件同比降低所致。

3. 重点项目进展

• 大丰85万千瓦海上风电项目：
  • 属江苏省2021年度海上风电项目，已顺利通过核准。
  • 规模是公司现有海上风电项目容量的24倍，计划由控股股东先行投资。

4. 未来发展前景

• 装机目标明确：
  • 2025年项目总装机容量（含已投产、在建、前期工作中项目）目标达755万千瓦，是当前的4.8倍。
  • 风电、光伏等新能源项目持续推进，长期成长性显著。

5. 盈利预测

• 对应市盈率(P/E)：19.23→16.05→14.45倍。

6. 估值与评级

• 维持“买入”评级：
  • 当前PE达到1923倍，但机构看好“十四五”装机目标下的强劲增长。
  • 关注14-16倍PE区间，目标价格尚不明确。

7. 风险提示

• 政策变动、消纳能力不足、项目建设进度不及预期、大丰项目运营效果等影响因素。

要点提炼

• 短期受资源波动影响，但长期项目规模扩张明确。
• 新能源装机目标幅度大，未来成长空间广阔。