20250422-天风证券-华致酒行-300755.SZ-24Q4计提减值表观利润承压_25年期待公司全方位改革成效_3页_725kb

华致酒行（300755）总结

核心内容

华致酒行在2024年面临营收与利润的双重压力，但公司正通过全方位改革来应对市场变化，期待在2025年实现业绩复苏。

2024年财务表现

• 营业收入：94.64亿元，同比减少6.49%。
• 归母净利润：0.44亿元，同比减少81.11%。
• 2024Q4营收：16.33亿元，同比减少12.62%。
• 2024Q4归母净利润：-1.23亿元，同比大幅下降。
• 毛利率：9.00%，同比下降1.74个百分点。
• 净利率：0.47%，同比下降1.85个百分点。
• 销售费用率：5.38%，同比下降1.05个百分点。
• 管理费用率：1.64%，同比下降0.15个百分点。
• 经营活动现金流：8.29亿元，同比大幅增长880.49%。
• 期末库存：3560.90千升，同比下降10.90%。

2024年业务表现

• 白酒销量：7923.96千升，同比减少2.05%。
• 白酒均价：1105.45元/升，同比减少4.81%。
• 电商营收：20.92亿元，同比增长72.87%，成为增长亮点。
• 区域表现：华东、华南、华中、华北、西南地区营收同比分别下降9.19%、1.88%、25.94%、24.58%、33.14%。

2025年展望

• 收入预测：预计2025-2027年收入分别为99.10/106.70/111.92亿元，同比增长4.71%、7.67%、4.89%。
• 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.31/1.77/2.34亿元，同比增长193.84%、35.76%、32.24%。
• 估值：对应PE分别为51.0/37.6/28.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 2024年业绩承压：受名酒价格下降影响，公司计提存货跌价损失，导致利润大幅下滑。
• 电商增长显著：电商渠道成为2024年增长的主要驱动力，预计未来将进一步扩大其影响力。
• 渠道改革：2025年公司将重启酒库招商并推出华致优选，配合酒行3.0计划，形成“酒行+酒库+华致优选”三箭齐发的格局。
• 产品策略：在坚守高端名酒的同时，注重性价比产品的布局，以满足多层次消费需求。
• 费用优化：销售费用率下降主要得益于人员优化，销售人员数量由1350人减少至925人。
• 盈利预测调整：考虑到白酒消费弱复苏，公司盈利预测有所调整，但对2025年后的业绩修复持乐观态度。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 行业竞争加剧
• 白酒消费需求不及预期
• 精品酒推广不及预期
• 名酒市场价格波动
• 名酒配额波动

结构调整与展望

• 渠道改革：2025年重启酒库招商并推出华致优选，推动经营提质。
• 产品策略：兼顾高端与性价比产品，以适应市场多层次需求。
• 组织优化：通过人员精简降低销售费用，提高运营效率。
• 经营改善：2024Q4经营活动现金流显著增长，显示公司流动性改善。

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.98元
• 目标价格：未提供
• PE估值：2025E为51.0倍，2026E为37.6倍，2027E为28.4倍。

总结

华致酒行在2024年面临营收与利润的双重压力，但公司通过电商增长和渠道改革逐步改善经营状况。2025年，公司有望通过全方位改革实现业绩修复，期待其在白酒消费回暖背景下迎来拐点。