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报告摘要

鼎捷软件（300378.SZ）业绩增速符合预期，持续受益产业数字化转型

核心内容

鼎捷软件（300378.SZ）2020年年报显示，公司营业收入同比增长2.00%，归母净利润同比增长17.44%，达到1.21亿元。合同负债同比增长16.8%，为2021年业务发展奠定基础。公司当前股价为20.48元，总市值为54.53亿元，流通市值为54.46亿元，流通股本为2.66亿股，近3个月换手率为166.08%。

投资评级为“买入（维持）”，当前股价对应2020-2022年PE分别为38.1、32.3、28.5倍，估值低于Wind软件行业均值，表明其具备一定的投资价值。

主要观点

业绩表现稳定：2020年公司归母净利润增长17.44%，符合市场预期，显示公司经营状况稳健。
智能制造业务增长显著：2020年智能制造业务同比增长30%，营收占比提升至15.4%，表明公司在智能制造领域的布局成效显著。
股权激励计划落地：公司于2021年2月26日完成股权激励首次授予，覆盖对象增加87名，体现出公司对核心团队的激励与绑定。激励计划考核目标显示公司对大陆业务的快速增长充满信心。
协同效应增强：公司有望与工业富联在工业互联网领域形成强协同，进一步推动IT与OT融合，提升业务增长潜力。
盈利预测调整：基于2020年年报和激励目标，公司下调2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，预计归母净利润分别为1.43、1.69、1.91亿元，EPS分别为0.54、0.63、0.72元/股。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,467	1,496	1,787	2,154	2,477
YOY(%)	9.3	2.0	19.4	20.6	15.0
归母净利润（百万元）	103	121	143	169	191
YOY(%)	30.4	17.4	18.0	17.9	13.2
EPS(元)	0.39	0.46	0.54	0.63	0.72
P/E(倍)	52.8	44.9	38.1	32.3	28.5
P/B(倍)	3.9	3.6	3.3	3.1	2.8
EBITDA(百万元)	198	222	240	276	304

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	83.5	66.3	62.1	61.7	61.2
净利率(%)	7.0	8.1	8.0	7.8	7.7
ROE(%)	7.4	7.9	8.7	9.4	9.8
ROIC(%)	6.2	6.9	7.2	7.6	7.8
资产负债率(%)	37.8	34.2	46.6	41.2	50.0
净负债比率(%)	-15.0	-23.0	-70.2	-54.4	-87.7
每股收益(最新摊薄)	0.39	0.46	0.54	0.63	0.72
每股经营现金流(最新摊薄)	0.90	0.85	3.42	-0.00	3.34
每股净资产(最新摊薄)	5.27	5.71	6.15	6.68	7.30

风险提示

与工业富联的合作不及预期
工业软件产品销售拓展不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断是否适合本报告所提建议，并考虑咨询独立投资顾问。

分析师承诺

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总结

鼎捷软件在2020年实现稳定增长，归母净利润同比增长17.44%，智能制造业务增长显著，营收占比提升至15.4%。公司通过股权激励计划加强核心团队绑定，展现对大陆业务增长的信心。同时，与工业富联的协同效应有望进一步推动其在工业互联网领域的布局。当前估值低于Wind软件行业均值，维持“买入”评级。然而，需注意与工业富联合作及工业软件销售拓展不及预期的风险。

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