20171016-招商证券-汽车_2017年乘用车分排量销量结构分析-高排同比创新高_低排同比逐步收窄_9页_724kb

2017年乘用车分排量销量结构分析总结

核心内容

本报告分析了2017年1-8月中国乘用车分排量销量结构，指出随着购置税补贴退坡政策影响的逐步减弱，行业整体逐步回暖，高排量车型销量表现尤为突出。报告对不同谱系（德系、日系、美系、自主）的销量增长趋势、品牌表现及未来展望进行了深入分析，并对主要整车集团的销量情况进行总结。

主要观点

• 购置税影响逐步消除：2017年上半年，低排量车型受购置税补贴退坡影响较大，销量同比下滑；而高排量车型不受影响，且受益于消费升级，销量同比增长显著。
• 高排量销量创新高：高排量车型1-8月累计同比增长8.98%，为过去三年最高值，显示出市场对高排量车型的偏好正在上升。
• 四季度有望稳步回暖：随着购置税影响消除，预计四季度乘用车销量将持续回升，全年预计同比增长3-4%；2018年购置税优惠完全退坡，但边际效应递减，预计增速提升至6%。
• 自主品牌表现亮眼：在高排量市场，自主品牌如吉利、上汽自主、广汽自主等表现突出，增速远超合资品牌；而在低排量市场，部分自主品牌也保持稳定增长。

关键信息

分排量销量及同比增速

各谱系销量增速

高排量：

• 自主：+61.34%
• 美系：+30.96%
• 日系：+21.26%
• 德系：+12.35%

低排量：

• 日系：+15.00%
• 德系：-0.11%
• 自主：-2.88%
• 美系：-6.98%

主要整车集团销量表现

投资建议

• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数有望跑赢基准）
• 整车厂推荐：上汽集团、广汽H

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 政策落地不及预期

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心汽车分析师，拥有10年行业研究经验，曾多次获得最佳分析师奖项。
• 研究助理：寸思敏、李懿洋

图表来源

• 图1：17年分排量销量及同比增速情况
• 图2：各个车厂分高低排量同比增速情况
• 图3-图12：各整车集团高低排量月度销量情况
• 图17：汽车行业历史PE Band
• 图18：汽车行业历史PB Band

投资评级定义

公司短期评级：

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级：

• A：长期竞争力高于行业平均水平
• B：长期竞争力与行业平均水平一致
• C：长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级：

• 推荐：行业基本面向好，指数有望跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准