20210730-天风证券-资产配置月报_现金流下行_折现率下行,8月建议配置成长_消费板块_11页_960kb

金融工程资产配置月报总结

核心内容概述

本报告为2021年7月30日发布的资产配置月报，主要分析了7月A股市场表现，并基于“货币+信用”综合配置模型和基本面三因子打分配置模型，对股票和债券进行了月度配置建议。同时，报告也回顾了7月周期上游板块的表现，并提出8月应配置成长、消费板块的建议。

主要观点

股票配置建议

• 市场表现：7月A股市场整体下跌，上证综指、万得全A以及沪深300指数收益率分别为-6.39%、-5.40%、-8.87%。
• 配置模型：采用“货币+信用”综合配置模型，该模型自2018年5月起样本外跟踪，2019年以来净值增长58.63%。
• 当前信号：货币因子为“放松”，信用因子为“收紧”，因此模型建议减配股票。

债券配置建议

• 市场表现：中证全债、中证国债、中证企业债收益率分别为1.23%、1.38%、0.95%。
• 配置模型：采用基本面三因子打分配置模型，该模型自2019年3月起样本外跟踪。
• 当前信号：TFMAI同比下降、环比下降，TFEMCI下降，货币因子偏松，因此模型建议适当减配债券。

绝对收益策略

• 策略表现：历史年化收益为9.33%，最大回撤为3.74%。
• 当前配置：信用债占比80.4%，中短债占比19.6%。
• 基金推荐：推荐嘉合磐泰短债A（9.88%）、汇安中短债A（10.02%）作为中短债主题基金；推荐大摩双利增强A（60.61%）、南方丰元信用增强A（19.49%）作为信用债主题基金。

关键信息

7月市场表现

• 股票板块：周期上游板块表现较好，收益率达9.56%，而消费和金融板块表现较差。
• 行业表现：有色金属、钢铁、电气设备等行业跑赢市场，休闲服务、农林牧渔、食品饮料等行业出现较大回撤。

8月配置建议

• 现金流与折现率：天风制造业活动指数同比下行，现金流下行；10年期国开债到期收益率下行，折现率下行。
• 配置逻辑：在现金流下行、折现率下行的环境下，成长和消费板块具备更高的配置价值。
• 板块轮动模型：
  • 现金流 beta：金融、周期上游、周期中游板块对现金流敏感度高，周期下游、消费、成长板块敏感度低。
  • 折现率 beta：金融板块折现率 beta 为负，周期上游、中游板块折现率 beta 为正，成长板块折现率 beta 显著高于周期下游板块。

风险提示

• 经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律的稳定性波动可能影响模型收益。

附录

相关报告

1. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2021-07-29》
2. 《金融工程：2021年07月28日基金专题报告-紧跟碳中和实现路径——建议关注“碳中和50ETF”》
3. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2021-07-27》

图表目录

• 图1：“货币+信用”综合配置模型在沪深300上的策略净值
• 图2：货币因子信号（1为放松，-1为收紧）
• 图3：信用因子信号（1为放松，-1为收紧）
• 图4：SHIBOR:3个月（%）
• 图5：贷款需求指数（%）
• 图6：新增人民币贷款增加值同比变化（亿元）
• 图7：社会融资规模增加值同比变化（亿元）
• 图8：基本面三因子打分配置模型在10年期国债YTM上的多空基点累计图
• 图9：天风制造业活动指数TFMAI同比（点）
• 图10：天风制造业活动指数TFMAI环比（点）
• 图11：天风实体经济货币条件指数TFEMCI表现（点）
• 图12：天风流动性状态指数TFLCI（1为放松、-1为收紧）
• 图13：绝对收益策略净值图
• 图14：行业与板块收益率
• 图15：板块配置轮盘2.0

表格目录

• 表1：各主要市场指数表现
• 表2：宏观指数跟踪最新结果
• 表3：绝对收益策略历史年度表现
• 表4：绝对收益组合基金配置建议
• 表5：板块现金流折现率 beta
• 表6：指标趋势性

分析师声明

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