20220301-天风证券-金融工程_资产配置月报_现金流_折现率下行_下月建议配置成长和消费板块_9页_937kb

金融工程总结

核心内容

本报告是2022年3月1日发布的资产配置月报，主要分析了2月A股市场的表现，并基于现金流与折现率的变化，提出了3月的板块配置建议。报告还对不定期调仓的绝对收益配置组合进行了跟踪，并结合行业轮动分析，推荐了具体基金配置方案。

主要观点

• 2月A股市场震荡：沪深300指数本月收益率为 0.39%，整体表现较为平稳。
• 债券市场表现：中证全债、中证国债收益率分别为 -0.26%、-0.27%，而中证企业债收益率为 0.00%，表现相对较好。
• 板块表现分化：周期上游、周期中游、成长板块表现较好，收益率分别为 9.52%、7.20%、2.12%；金融与消费板块表现较差。
• 行业轮动：有色金属、化工、钢铁、公用事业等行业涨幅显著；家用电器、非银金融、传媒等行业出现较大回撤。
• 配置建议：基于现金流和折现率下行的判断，建议3月配置成长和消费板块。
• 策略表现：不定期调仓的绝对收益配置组合历史年化收益为 9.24%，最大回撤为 3.74%，表现优于一般固收类产品。
• 基金配置：组合中配置了商品ETF、黄金ETF、信用债和中短债主题基金，具体基金及权重详见表3。

关键信息

当前仓位配置

• 商品：17.3%
• 黄金：30.4%
• 信用债：42.0%
• 中短债：10.3%

板块现金流与折现率 Beta 分析

现金流与折现率指标趋势

3月配置建议

• 现金流下行，折现率下行：建议配置成长和消费板块。
• 模型依据：TWO-BETA板块配置模型，综合考虑现金流和折现率的变化对板块表现的影响。

基本面分析

• 制造业活动指数：天风制造业活动指数同比下行，反映当前经济活动减弱。
• 景气度指标：中采PMI、财新PMI、PPI、发电量、铁路货运量、出口交货值、进口金额、美国制造业PMI等指标均进行了标准化处理，以反映制造业的景气程度。
• 折现率指标：10年期国开债到期收益率作为折现率的代理变量，本月呈现下行趋势。

风险提示

• 经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律的稳定性波动可能带来模型收益的变化。

分析师信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号 S1110516120001，邮箱 wuxianxing@tfzq.com
• 王喆：分析师，SAC执业证书编号 S1110520060005，邮箱 wangzhe@tfzq.com

相关报告

1. 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：日历FOF组合本年度超额收益为 2.07%》2022-02-28
2. 《金融工程：金融工程-重卡市场加速新能源化》2022-02-28
3. 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2022-02-28

图表目录

• 图1：绝对收益策略净值图
• 图2：行业与板块收益率
• 图3：中采PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图4：财新PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图5：铁路货运量（季调后环比类数据，标准化）
• 图6：PPI（季调后环比类数据，标准化）
• 图7：发电量（季调后环比类数据，标准化）
• 图8：进口金额（季调后环比类数据，标准化）
• 图9：美国制造业PMI（季调后环比类数据，标准化）
• 图10：出口交货值（季调后环比类数据，标准化）
• 图11：天风制造业活动指数TFMAI同比（点）
• 图12：天风制造业活动指数TFMAI环比（点）
• 图13：10年期国开债到期收益率（单位：%）
• 图14：板块配置轮盘2.0

基金配置建议

投资评级体系

版权声明

• 本报告版权归天风证券股份有限公司所有。
• 未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或复制本报告。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。