20210902-天风证券-资产配置月报_现金流下行_折现率下行_建议配置成长_消费板块_10页_960kb

金融工程资产配置月报总结

核心内容概述

本报告为2021年9月的资产配置建议，分析了8月A股及债市的表现，并结合多种模型和指标，提出了股票和债券的减配建议，同时推荐配置成长和消费板块。此外，报告还提供了不定期调仓的绝对收益配置组合的最新仓位和基金推荐。

主要观点

1. 股市表现与配置建议

• 8月股市表现：A股市场整体上涨，上证综指、万得全A和沪深300指数分别上涨3.67%、3.17%和0.33%。
• 股债配置建议：根据“货币 + 信用”综合配置模型，当前市场信用主导逻辑，货币因子为“放松”，信用因子为“收紧”，建议减配股票。
• 板块表现：8月周期板块表现较好，周期上游、中游、下游分别上涨14.88%、9.87%、8.00%，而消费和成长板块表现较差。

2. 债市表现与配置建议

• 8月债市表现：中证全债、中证国债、中证企业债分别上涨0.27%、0.13%、0.30%。
• 债市配置建议：基本面三因子显示TFMAI同比下降、TFEMCI指数下降，货币因子偏松，建议适当减配债券。

3. 绝对收益配置组合

• 组合表现：历史年化收益为9.32%，最大回撤为3.74%，策略回测表现优越。
• 最新仓位配置：信用债占80.5%，中短债占19.5%。
• 基金推荐：推荐两只基金，分别为“嘉合磐泰短债A”（中短债主题基金，权重19.50%）和“大摩双利增强A”（信用债主题基金，权重60.61%）、“南方丰元信用增强A”（信用债主题基金，权重19.89%）。

关键信息

一、市场数据概览

二、配置模型与信号分析

1. “货币 + 信用”综合配置模型

• 模型说明：用于股票配置，基于货币和信用因子信号。
• 当前信号：
  • 货币因子：放松
  • 信用因子：收紧
• 结论：建议减配股票。

2. 基本面三因子打分配置模型

• 模型说明：用于债券配置，基于TFMAI、TFEMCI和货币因子。
• 当前信号：
  • TFMAI：同比下降
  • TFEMCI：下降
  • 货币因子：偏松
• 结论：建议适当减配债券。

三、板块与行业表现

1. 板块表现

• 周期板块：周期上游、中游、下游分别上涨14.88%、9.87%、8.00%。
• 表现较差板块：消费和成长板块表现不佳。

2. 行业表现

• 表现较好的行业：采掘、有色金属、化工、公用事业。
• 回撤较大的行业：医药生物、通信、电子。

四、下月配置建议

• 现金流与折现率趋势：天风制造业活动指数（TFMAI）同比下行，折现率下行。
• 配置建议：建议配置成长、消费板块。

五、板块现金流与折现率Beta分析

• 现金流下行时配置：周期下游、消费、成长。
• 折现率下行时配置：成长板块更敏感，建议配置成长和消费板块。

风险提示

• 经济环境及政策变化可能导致模型失效。
• 统计规律的稳定性波动可能影响模型收益。

作者信息

• 吴先兴，分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 王喆，分析师，SAC执业证书编号：S1110520060005，邮箱：wangzhe@tfzq.com

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