深度报告-20210822-国金证券-有色金属行业深度研究_稀土_供需重构中_价值迎重估_23页_3mb

稀土行业研究报告总结

核心内容

稀土是元素周期表中原子序数57到71的镧系元素，加上与其同族的钪（Sc）和钇（Y），共17种元素，是重要的战略资源，具有广泛的下游应用。近年来，稀土行业在政策引导和市场需求双重驱动下，迎来供需结构的重构和价值重估的契机。

主要观点

• 政策推动行业发展：我国政府通过一系列政策对稀土行业进行管理，包括《稀土管理条例》的制定和实施，以规范开采和冶炼行为，加强全产业链监管，推动行业良性发展。
• 供需关系重构：由于下游需求旺盛，尤其是新能源汽车、风电和变频空调领域，叠加供给端产能指标限制，稀土供需结构正在优化，行业有望迎来新的景气周期。
• 高性能钕铁硼需求增长：高性能钕铁硼是稀土永磁材料的核心，预计2023年全球对高性能钕铁硼的需求将达140470吨，其中新能源汽车贡献最大增量，预计需求将达36841吨，占比从15%上升至26%。
• 中国主导稀土供给格局：中国稀土储量和产量均居世界第一位，2020年全球稀土储量中，中国占比37%，产量占比58%。国内稀土矿主要分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地，形成北轻南重的格局。
• 海外稀土供给有限：海外新建稀土矿项目多数进展缓慢，短期内难以释放产能，主要矿源包括美国Mountain Pass、澳大利亚Mount Weld和缅甸矿，但资源禀赋不佳，短期内难以填补国内需求缺口。

关键信息

一、供需良性发展，价值亟待重估

• 稀土产业链包括上游开采、中游材料制备和下游应用领域。
• 轻稀土主要为镧、铈、镨、钕等，重稀土包括铽、镝、钇等。
• 2020年全球稀土储量12000万吨，中国储量4400万吨，占全球37%。
• 2020年全球稀土产量24万吨，中国产量14万吨，占全球58%。
• 2019年形成“5+1”六大稀土集团，政府统一分配稀土矿供给指标。
• 稀土价格近年来经历三波上涨，主要受政策和市场需求驱动。
• 2021年稀土价格持续上涨，氧化镨价格上涨82.64%，氧化钕价格上涨21.55%，氧化镝价格上涨33.85%，氧化铽价格上涨10.96%。

二、高性能钕铁硼是需求核心，新能源汽车提供最大增量

• 钕铁硼是目前最好的永磁材料，具有高磁能积、高压实密度等特性。
• 预计2023年全球对高性能钕铁硼的需求将达140470吨，CAGR=28.66%。
• 新能源汽车对钕铁硼需求占比从2020年的15%上升至2023年的26%，预计2023年需求达36841吨，CAGR=56.32%。
• 风电领域对钕铁硼需求预计达35125吨，CAGR=28.97%。
• 变频空调领域对钕铁硼需求预计达28230吨，CAGR=30.78%。
• 消费电子领域对钕铁硼需求预计达5618吨，CAGR=4.25%。
• 其他领域（传统汽车、节能电梯、工业机器人等）预计2023年需求达35010吨，CAGR=15.83%。

三、中国主导供给格局，海外增量有限

• 中国稀土矿资源丰富，主要分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地，其中内蒙古白云鄂博矿是全球最大的稀土矿，储量达3600万吨，占我国稀土储量的83.7%。
• 海外稀土矿主要集中在美国、澳大利亚、缅甸等地，但多数项目资源禀赋不佳，建设周期长，短期内难以释放产能。
• 海外新建项目多数处于初期融资审查阶段，部分规划到2024年投产，短期内难以对国内供给形成有效补充。

投资建议

• 建议关注稀土上游矿资源端相关标的，如五矿稀土、北方稀土、厦门钨业、包钢股份、盛和资源等。
• 同时，建议关注产业链受益的磁材股，如宁波韵升、金力永磁、中科三环等。

风险提示

• 产量释放超预期可能导致价格下跌。
• 下游需求不及预期可能影响行业发展。

图表目录

• 图表1：稀土在元素周期表中的位置
• 图表2：稀土元素分类
• 图表3：稀土产业链
• 图表4：稀土下游应用广泛，永磁材料占比最大
• 图表5：稀土元素各领域产品应用占比
• 图表6：我国历年稀土政策沿革
• 图表7：我国稀土历年年度出口量价回顾
• 图表8：《稀土管理条例（征求意见稿）》主要内容
• 图表9：稀土价格历史上经历三波上涨（万元/吨）
• 图表10：2021年轻稀土价格走势（万元/吨）
• 图表11：2021年重稀土价格走势（万元/吨）
• 图表12：稀土永磁材料细分
• 图表13：高性能钕铁硼下游具体应用方向
• 图表14：预计2023年新能源车用钕铁硼占比从15%上升至26%
• 图表15：高性能钕铁硼用氧化镨钕需求测算
• 图表16：永磁同步电机综合表现更好
• 图表17：永磁同步电机配套占比情况
• 图表18：钕铁硼主要用于EV和PHEV用电机
• 图表19：不同永磁材料对应电机重量
• 图表20：新能源车用钕铁硼需求量测算
• 图表21：风电领域用钕铁硼需求量测算
• 图表22：变频空调用钕铁硼需求量测算
• 图表23：消费电子领域用钕铁硼需求量测算
• 图表24：其他领域用钕铁硼需求量测算
• 图表25：2020年全球稀土储量分布，中国占比37%
• 图表26：2020年全球稀土产量分布，中国占比58%
• 图表27：中国稀土矿分布北“轻”南“重”
• 图表28：我国轻稀土储量分布
• 图表29：我国重稀土储量分布
• 图表30：中国主要稀土矿梳理
• 图表31：世界最大稀土矿——白云鄂博矿
• 图表32：白云鄂博矿是多金属共生矿
• 图表33：2021年6家稀土集团开采、冶炼指标
• 图表34：6家稀土集团开采、冶炼指标预测
• 图表35：海外主要稀土矿梳理
• 图表36：美国稀土矿布局
• 图表37：海外新建稀土矿项目