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2022年化工行业投资策略总结

核心内容

2022年化工行业投资策略聚焦于“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”，强调在库存周期价格下行阶段，寻找利润修复的贝塔品种，并从中挖掘具有α价值的成长标的。

主要观点

• 库存周期进入价格防守期：化工品价格周期波动是获取β收益的关键，建议在被动去库存和主动补库存期间采取进攻策略，而在被动补库存和主动去库存期间采取防守策略。
• 贝塔修复主线：重点关注海运恢复、原材料下行、汽车下游回暖、疫情好转、中美关系缓和、CPI上行、双碳政策带来的供给收缩和需求拉动。
• α挖掘方向：重点布局专精特新、轮胎、氢能、可降解塑料、生物合成、再生、纯化过滤、膜、碳纤维和气凝胶等成长赛道。
• 重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技、泛亚微透等。
• 风险提示：包括安全事故影响开工、技术路线快速迭代、环保政策变化等。

关键信息

1. 化工品价格及价差变化

• 本周价格涨幅居前：R125（+14.3%）、二氯甲烷（+10.7%）、三氯甲烷（+10.5%）、甲酸（+6.3%）、R32（+6.3%）。
• 本周价格跌幅居前：VB6（-11.4%）、丁二烯（华东）（-9.7%）、重质纯碱（-8.6%）、轻质纯碱（-8.0%）、辛醇（-7.9%）。
• 价差涨幅居前：乙二醇（煤制）（+157.2%）、DMC（+62.1%）、乙烯法PVA（+44.4%）、丙烯酸乙酯（+31.2%）、PVC电石法（+30.7%）。
• 价差跌幅居前：丁二烯（内盘）（-409.9%）、尿素-气头（-60.5%）、丁二烯（外盘）（-36.4%）、粘胶短纤（-31.8%）、异辛醇（-17.5%）。

2. 行业跟踪

轮胎行业

• 投资机会：轮胎行业迎来年度布局良机，预计在21Q4-22Q2迎来戴维斯双击，受益于原材料、海运及芯片限制因素缓解。
• 行业趋势：国内乘用车及商用车销量同比下滑，但随着疫情好转及出口复苏，行业有望迎来需求回暖。
• 重点公司：
  • 玲珑轮胎：国内龙头，产能扩张及海外市场布局，有望受益于美国双反终裁落地。
  • 赛轮轮胎：产能提升，技术升级，新产能释放带来成长空间。
  • 森麒麟：智能制造领先，航空胎打破国外垄断，海外产能布局加速。
  • 贵州轮胎：产能提升，市场拓展，依托磷矿资源布局可降解塑料。
  • 三角轮胎：产品结构优化，技术营销提升市场竞争力。

农化行业

• 投资主线：PPI向CPI传导，粮价高位带动农化行业景气周期延续。
• 行业动态：国际化肥价格快速上涨，与国内价差拉大，国内企业具备提价空间。
• 重点公司：
  • 新洋丰：磷复肥龙头企业，具备成本优势，未来磷酸铁项目将带来新增长点。
  • 云图控股：磷矿资源丰富，复合肥产能提升，未来成长空间大。
  • 湖北宜化：磷矿资源稀缺，与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链。
  • 云天化：磷矿资源丰富，磷酸铁项目将带来新增利润。
  • 盐湖股份：钾肥龙头，锂资源开发潜力大，具备资源和成本优势。
  • 扬农化工：菊酯龙头企业，与先正达集团整合，提升市场竞争力。
  • 广信股份：农药原药及中间体生产商，技术优势明显，产品竞争力强。

磷化工行业

• 供需格局：磷酸铁供需错配，预计2022年行业景气度提升。
• 产业链传导：磷酸铁锂需求上升，带动磷酸铁、净化磷酸、工业一铵、黄磷及磷矿石等环节价格上涨。
• 重点公司：
  • 湖北宜化：资源禀赋突出，与宁德时代合作，布局磷酸铁锂产业链。
  • 云天化：磷酸铁项目预计2022年6月投产，带来显著业绩增长。

结构清晰总结

投资策略

• 核心观点：赚取贝塔修复的业绩与阿尔法的估值。
• 策略方向：在库存周期价格下行阶段，寻找利润修复的贝塔品种，并从中挖掘α成长股。
• 贝塔修复主线：
  • 海运复苏带来的出口回暖；
  • 原材料下行带来的成本优化；
  • 汽车销量环比改善；
  • 疫情缓解带来的需求回暖；
  • 中美关系缓和带来的出口盈利上升；
  • CPI上行带来的农化行业机会；
  • 双碳政策带来的供给收缩与需求拉动。

α挖掘赛道

• 重点方向：
  • 专精特新型公司；
  • 轮胎行业；
  • 氢能；
  • 可降解塑料；
  • 生物合成；
  • 再生行业；
  • 纯化过滤；
  • 膜行业；
  • 碳纤维；
  • 气凝胶。

风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线快速迭代；
• 环保政策变化。

重点公司推荐

• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技、泛亚微透。

行业趋势与机会

• 轮胎行业：国内龙头有望受益于海外需求回暖和国内竞争格局优化。
• 农化行业：粮价高位推动化肥行业景气度提升，国际化肥与国内价差显著。
• 磷化工行业：磷酸铁锂需求增长带动产业链上行，具备资源和产能优势的企业有望受益。

未来展望

• 资源型企业：在双碳政策背景下，资源禀赋突出的企业将具备长期竞争优势。
• 成长赛道：在贝塔防守阶段，成长型赛道的α机会将更为明显。
• 周期修复：行业在2022年下半年将进入周期修复阶段，重点关注资源、农化及轮胎等赛道。