20180212-财通国际-利率上升所需_A股回顺合理_9页_955kb

A股市场与个股分析总结

核心内容

本总结分析了A股市场在利率上升背景下的合理回顺趋势，以及多家港股公司的业绩表现和未来展望。重点分析了A股与国债利率之间的利差变化，指出A股盈利回报率与国债利率之间的关系，以及出口增长放缓对A股企业盈利的影响。同时，对多家港股公司进行了详细分析，包括其业务结构、财务表现、市场前景及评级信息。

主要观点

A股市场

• A股盈利回报率（E/P）与十年期国债利率的利差已降至1.7%，处于历史低位，暗示市场风险溢价不足。
• 由于内地利率正在上升，A股估值面临调整压力，但目前风险溢价稍有回升，市场暂时能喘息。
• 需关注出口增长减慢及利率上升对A股企业盈利的潜在影响，预计未来可能有吸纳机会。

利率与市场风险溢价

• 利率上升会提高市场对A股的风险溢价要求，进而影响A股估值。
• 若十年期国债利率显著超过4%，A股的相对估值将面临更大挑战。
• A股估值需合理回调，以反映实际风险溢价水平。

关键信息

1. 苏创燃气 (1430.HK)

• 中国江苏省太仓市的主要天然气供应运营商。
• 上半年天然气销量增加，带动收入增长，但毛利率下降。
• 预计下半年天然气销量继续增长，毛利率有望回升。
• 风险：天然气采购价格及同业竞争加剧。
• 评级：增持，公平价值约3.37港币，核心P/E约20.0倍。

2. 兴泸水务 (2281.HK)

• 四川省泸州地区的综合市政水务供应商。
• 上半年自来水供应业务收入增长，但毛利率下降。
• 预计下半年居民用户增长，非居民用户稳定，毛利率将回归至18%。
• 风险：产能扩张可能影响毛利率。
• 评级：持有，公平价值约1.38港币，市盈率约7.7倍。

3. 江西铜业 (0358.HK)

• 国内主要铜矿产及铜贸易国企。
• 上半年铜价回升带动毛利率提升，但贸易业务减少。
• 预计2018年核心盈利增长15.4%，报告盈利增长230%。
• 风险：利率上升及同业竞争。
• 评级：持有，公平价值约11.96港币。

4. 长寿花食品 (1006.HK)

• 中国领先的玉米胚芽油生产商。
• 上半年玉米油销量下降，但毛利率提升。
• 预计下半年销量回升，毛利率进一步提升。
• 风险：玉米油成本降低有限及市场价格波动。
• 评级：买入，公平价值约3.58港币。

5. IMAX CHINA (1970.HK)

• 在华扩张至430家IMAX影院，预计下半年继续扩张。
• 营收增长主要来自设备销售，收入分成及影院维护收入稳定。
• 预计2018年市盈率将面临重估风险，下跌至20倍。
• 风险：票房收入增长放缓及设备售价下降。
• 评级：无评级。

6. 招金矿业 (1818.HK)

• 山东省主要金矿企业，上半年核心盈利下降。
• 金价回升，但产量及冶炼量减少。
• 预计2018年核心盈利增长33%，每股核心盈利约1.07港元。
• 风险：美元汇价上升及利率上升。
• 评级：增持，公平价值约10.7港元。

7. 威高国际 (1173.HK)

• 从事制造及销售女士时装和化妆品业务。
• 上半年营收及毛利率下降，关闭部分亏损店铺。
• 预计下半年营收增长有限，存货压力大。
• 风险：存货减值及市场销售疲软。
• 评级：无评级。

8. 保利协鑫能源 (3800.HK)

• 国内主要光伏硅片及电站企业。
• 上半年光伏补贴带动收入增长，但毛利率下降。
• 预计2018年核心盈利增长33%，报告盈利增长显著。
• 风险：光伏电池需求疲软及利率上升。
• 评级：持有，公平价值约1.16港币。

9. 大快活 (0052.HK)

• 香港知名连锁餐厅，业务包括快餐及特色餐厅。
• 上半年营收及毛利率下降，但预期下半年有所改善。
• 预计2018年市盈率提升至15.5倍，公允价值约30.85港币。
• 风险：租金及原材料成本上涨。
• 评级：增持，公平价值约30.85港币。

10. 兴业太阳能 (0750.HK)

• 国内主要太阳能企业，上半年收入增长，但核心盈利下降。
• 预计2018年收入及盈利增长，但财务费用上升。
• 风险：车流量不及预期及地产销售不理想。
• 评级：持有，公平价值约2.92港币。

市场评述

• 恒指受外围市场下跌影响，大幅下滑，恒指及国指均跌超3%。
• 大市成交额上升，但金融股及地产股表现不佳。
• 腾讯、汇控、港交所等大蓝筹股下跌，部分地产股表现更差。
• 瑞房逆市上涨，市场传闻其与银行讨论私有化融资。
• 美股反弹，但市场关注估值及利率上升带来的风险。

大行点评

1. 洛阳钼业 (3993.HK)

• 德银上调2018及2019年盈测，维持「买入」评级，目标价6.4港元。
• 预计铜价及钴价上涨，带动盈利增长。

2. 旭辉控股 (00884.HK)

• 野村上调盈测，维持「买入」评级，目标价7.2港元。
• 预计合约销售增长，目标成为行业第十二名。

3. 中外运 (00598.HK)

• 高盛维持「买入」评级，目标价6.3港元。
• 公司拟发行A股，实现集团吸收合并，提升估值。

4. 北汽 (1958.HK)

• 花旗维持「买入」评级，目标价16港元。
• 预计公司剥离亏损资产，带动估值提升。

5. 石药集团 (1093.HK)

• 野村上调盈测，维持「买入」评级，目标价23.7港元。
• 预计药品销售受医保政策支持，毛利率提升。

6. 瑞声 (2018.HK)

• 里昂维持「买入」评级，目标价199港元。
• 公司技术优势及业务增长推动估值。

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