20250709-东海证券-电力设备与新能源行业2025中期投资策略_零碳转型启新章_关注风储领域破局机遇_47页_3mb

核心驱动力：

• 消纳压力：全球风光装机快速增长，但消纳能力不足导致弃风弃光问题加剧，尤其当渗透率超过15%时消纳成本显著上升。德国、英国等国家渗透率已超40%，储能需求迫切。
• 盈利性提升：在负电价及午间谷段电价背景下，纯光伏项目盈利性下降；储能配置可提升项目内部收益率（IRR），如甘肃省案例中光储项目IRR较纯光伏提升0.2-0.6 pct。
• 用电可靠性：极端天气、电网故障及AI算力基础设施高可靠性需求催生储能备电需求，如数据中心全年支出达2930亿美元，储能市场增长潜力大。

市场分布：

• 全球需求多点开花：中国（政策强配及自然增长）、美国（竞价需求及关税驱动）、欧洲（户储放缓，大储增长）及新兴市场（如巴基斯坦、南非）均呈现高需求。
• 新兴市场增量显著：亚非拉地区电网薄弱，政府政策激励下储能需求增长，如中国一季度对巴基斯坦逆变器出口环比增长超50%。

技术与商业模式变化：

• 构网型储能：随高比例新能源接入，构网型储能兴起，可自主稳定电网，超配PCS需求显著，政策标准日趋明确。
• 电芯升级：从280Ah向314Ah过渡，314Ah单价接近280Ah，未来更大电芯可能抑制价格下行，推动行业硬件升级。
• 盈利分化：PCS及电芯环节领跑产业链，龙头如宁德时代、阳光电源ROE表现优异；集成环节因竞争加剧，盈利能力较弱。

产业链与竞争格局：

• 头部企业壁垒：宁德时代、亿纬锂能等电池企业凭借技术迭代与供应链控制稳定盈利；逆变器企业如阳光电源、德业股份因市场渠道广、产品结构优占据优势。
• 风险暴露：技术路线变化快、市场需求下行、政策波动及贸易壁垒均可能引发行业竞争白热化或盈利下滑。

未来展望：

• 依托技术革新、政策推动及新兴市场扩张，储能将长期受益于供需结构优化。
• 中美欧海工基础件供需缺口扩大，国内厂商具备产品出口优势。

重点推荐关注：

• 储能电池龙头：宁德时代、亿纬锂能；
• 光储逆变器厂商：阳光电源、德业股份；
• 风电海工装备：东方电缆（海缆）、大金重工（桩基）、三一重能（风机）。

行业最大风险点：装机量不及预期、政策或贸易变动引发竞争加剧。