20221031-国海证券-天山股份-000877.SZ-2022三季报点评报告_短期业绩承压_推动内部整合优化提升效率_7页_501kb

天山股份（000877）2022三季报点评报告总结

核心内容概述

天山股份（000877）在2022年前三季度面临业绩承压，主要由于水泥市场需求下滑和生产成本上升。尽管如此，公司通过内部整合优化，提升了资产质量和运营效率，为未来增长奠定了基础。报告将公司评级下调至“增持”，并给出了未来三年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入986.08亿元，同比下降16.76%；归属于上市公司股东的净利润40.54亿元，同比下降58.99%。主要产品水泥效率下滑，盈利暂时承压。
• 成本压力：三季度煤炭和油价上涨导致生产成本上升，毛利率和净利率分别由24.37%、10.07%降至16.64%、4.45%。
• 非经常性损益：公司获得政府补助6.73亿元，应收款项减值准备转回6.3亿元，合计非经常性损益10.78亿元，扣非归母净利润同比增长107.85%。
• 内部整合：公司持续推进四家水泥主体重组后的资产整合与架构调整，原5家水泥板块公司重新划分为14个区域管理公司，由上市公司直接持股、统一管理。
• 资产优化：资产减值同比分别下降234.73%和95.44%，固定资产处置同比上升82.65%，资产质量明显改善。
• 盈利预测：因三季度业绩下滑，公司下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为53.78亿元、79.01亿元、91.01亿元，对应PE分别为12.68倍、8.63倍、7.49倍。
• 投资评级：公司评级由“买入”下调至“增持”，反映短期业绩承压，但长期整合优化可能带来增长机会。

关键信息

财务数据

营收与利润变化趋势

• 营业收入：2022年前三季度同比下降16.76%，反映市场需求疲软。
• 利润总额：同比下降64.42%，显示成本上升对利润造成显著影响。
• 归母净利润：同比下降58.99%，主营业务表现不及预期。
• 非经常性损益：合计10.78亿元，主要来自政府补助和应收款项减值转回，推动扣非净利润增长107.85%。

资产与负债情况

风险提示

• 原燃料价格持续上升；
• 水泥价格大幅下降；
• 水泥需求出现大幅下滑；
• 基建投资进度不及预期；
• 疫情反复影响施工及经济。

结论

天山股份短期内受市场需求和成本上涨影响，业绩承压。但通过内部整合优化，公司资产质量提升、运营效率有望增强，未来增长潜力逐渐显现。尽管当前盈利预测下调，但分析师仍给予“增持”评级，看好其长期发展。