中珠医疗深度研究：积极转型，布局肿瘤医疗产业_43页_2mb

中珠医疗总结：积极转型，布局肿瘤医疗产业

企业概况

公司简介

中珠医疗控股股份有限公司是一家综合型企业，涵盖房地产开发、医药与医疗器械、矿业贸易等领域。公司于1994年成立，2001年在上海证券交易所上市（股票代码：600568）。2015年完成对一体医疗科技有限公司的并购，开启战略转型。

公司主要业务

公司主要业务包括：

• 房地产业务：主要分布在珠海、深圳、湖南等地。
• 医疗器械业务：涵盖放疗、热疗、光疗、超声诊疗等。
• 医药业务：产品涵盖抗肿瘤类、精神神经类、抗感染类、五官类、消化类、心肾类及输液类。
• 其他业务：包括矿业贸易及房地产业务。

2016年公司营收增长迅猛

2016年上半年营业收入同比增长近 140%，主要由于一体医疗的并表业绩增长及房地产业务增长。净利润同比增长 18.12%，达到 15.45%。

调整业务结构，提高盈利能力

• 房地产业务占比达 75%，为公司主要收入来源。
• 医疗器械业务占比 15%，为并购一体医疗后新增板块。
• 医药业务占比较小，但逐步增长。
• 矿业贸易占比下降至 4%，公司正逐步剥离低毛利业务。
• 医疗器械毛利率高达 58%，显著高于其他业务。

月亮神伽马刀填补放疗市场空缺

放疗设备不足，伽马刀市场增长空间大

• 化疗、手术与放疗为恶性肿瘤主要治疗方式，其中放疗因精度高、对正常组织损伤小而具有重要地位。
• 全球每百万人拥有放疗设备 1.1 台，而美国为 11 倍，日本为 6 倍。
• 我国放疗市场从 2008 年的 58 亿增长至 2015 年的 269 亿，复合增长率达 25%。

月亮神伽马刀存在优势

• 技术优势：具备完全开放式结构，可任意角度照射，减少对周围组织的伤害。
• 市场占有率：约 17%，与医科达、玛西普相比，性价比更高。
• 产品特点：相比医科达的封闭式结构，月亮神伽马刀具有更高的灵活性和适应性。
• 发展趋势：预计2018年市场存量将赶超医科达。

HEPATEST 肝硬化检测仪—肝癌从早发现、早预防开始

肿瘤疾病早期诊断缺乏

• 肝癌：70%的肝癌患者由肝硬化转化而来，50%以上的肝硬化患者会发生癌变。
• 肝纤维化检测：目前主要依赖有创的肝活检，但存在创伤性及并发症风险。
• 超声检测：无创、易操作、可准确判断肝纤维化程度，成为替代方案。

HEPATEST 肝硬化检测仪

• 技术优势：获得 CE认证，并获 2015年度广东省科学技术奖技术发明类一等奖。
• 市场潜力：预计2017年销售量可达 600 台，年复合增长率 70%。
• 市场现状：一体医疗 Hepatest 市场存量达 350 台，FibroScan 市场存量约 300 台，但因进口导致成本较高。

永不止步，中珠专注研发创新

相控阵乳腺瘤成像系统

• 研发背景：我国癌症早期诊断率低，80%以上的癌症在中、晚期确诊。
• 产品优势：操作简单、成本低、适用人群广、灵敏度高，预计 2018年前后上市。
• 市场潜力：可显著提高乳腺癌患者的五年存活率。

抗肿瘤药物研发，进一步扩大业务范围

• 在研药品：包括 重组人内皮抑素腺病毒与 中珠1018，均为一类新药。
• 研发阶段：重组人内皮抑素腺病毒处于三期临床，中珠1018处于国内临床前及美国二期临床。
• 研发目标：通过创新研发拓展抗肿瘤药物市场。

线上线下全覆盖，形成肿瘤产业链

建立肿瘤中心，打造线下平台

• 合作模式：中珠医疗提供设备，医院提供场地与医师资源。
• 肿瘤医院数量：增长缓慢，平均净资产达 2.9亿元。
• 肿瘤中心数量：目前已建立 30 多家，计划达到 30 家控股肿瘤医院和 100 家肿瘤中心。

放疗设备配套医疗服务市场巨大

• 医科达模式：北美地区收入 **56%**来自软件维护和医学服务。
• 中珠医疗模式：通过放疗设备带动医疗服务，实现多元收入来源。

新增线上业务，线上线下均覆盖

• 平台名称：“肿么办”肿瘤垂直门户平台。
• 线上功能：专家在线预约、问答、群组互动、个性化服务等。
• 线上收益：通过数据积累，支持产品研发及服务优化。
• 专家资源：平台集中了 22 位顶级专家，提升医疗水平与品牌影响力。

医疗器械有优势

医疗器械业务发展

• 一体医疗注重技术研发，产品获得多项奖项。
• 产品覆盖癌症诊断、治疗、康复等领域，形成完整的肿瘤治疗产业链。
• 全身热疗系统获国家发改委“生物医学工程产业化示范工程项目”称号。
• 月亮神伽马刀被列入国家火炬项目，HEPATEST 肝硬化检测仪获 CE 认证。

业绩承诺

一体医疗业绩承诺

• 2015 年净利润为 1.06 亿，完成承诺。
• 2016 年净利润目标为 1.35 亿，2017 年目标为 1.75 亿。
• 2016 年上半年营收为 1.22 亿，预计下半年营收达到 2.1-2.3 亿即可完成承诺。

企业其它业务

中珠医疗在售药品

• 共计 23 种药品，其中 4 种销量过百万支。
• 包括注射用克林霉素磷酸酯、注射用阿昔洛韦、珍珠明目滴眼液等。
• 产品均为 国家级、省级医保产品。

房地产业务有望继续增长

• 2016 年结算面积 7.39 万平米，待结算面积 9.33 万平米。
• 2016 年新建楼盘分布在 珠海、深圳等发达地区，预计继续贡献稳定收入。

员工持股计划

• 公司于 2016 年 4 月启动员工持股计划，截至 2016 年 9 月 30 日完成股票购买。
• 成交均价约为 17.98 元/股，持股比例为 6.96%。
• 通过该计划，建立员工与企业利益共享机制，提高公司凝聚力与竞争力。

盈利预测

基本假设

• 2016-2017 年房地产行业：保持 98% 和 5% 增速。
• 医疗器械行业：年增速 21% 和 25%。
• 医药行业：年增速 10% 和 20%。

盈利预测数据

风险提示

• 政策风险：医疗设备配置政策可能影响市场拓展。
• 药品研发进程风险：研发进度可能受多种因素影响。
• 肿瘤中心建设风险：建设进度可能低于预期，影响收入增长。