医生集团成立_益佰制药_大肿瘤_生态圈拉开帷幕_24页_1mb

盈插制药（600594.SH）投资分析总结

核心内容概述

盈插制药是一家中药企业，近年来积极转型医疗服务领域，聚焦“大肿瘤”生态圈建设，旨在通过整合线上线下资源，打造抗肿瘤领域的重度垂直闭环医疗平台。公司目前拥有淮南朝阳医院、灌南县人民医院、上海鸿飞伽马刀中心等线下医疗服务实体，并与掌上药店、百洋科技等合作，探索药品销售OTO模式和易复诊大数据公司，推动医疗服务与药品产业链协同发展。

主要观点

• 肿瘤医疗服务前景广阔：肿瘤治疗产业链是医药行业未来最具成长性的细分领域之一，受到政策和行业需求的双重推动。
• “大肿瘤”生态圈构建：公司通过并购、合作等方式，逐步完善肿瘤医疗服务布局，包括肿瘤医院、肿瘤治疗中心等。
• 医生集团的设立：公司在安徽成立首个医生集团，整合肿瘤领域专家资源，提升民营医院的诊疗能力。
• 传统中药业务触底回升：公司中药业务受行业环境影响下滑，但自2015年第三季度起已开始回升，未来将与医疗服务协同发展。
• 员工持股与高管增持：公司通过员工持股计划和高管增持，为股价提供安全边际，增强市场信心。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1995年
• 主要业务：中药产品的研制、生产与销售，涵盖抗肿瘤、心血管、生殖、OTC等领域
• 主要产品：艾迪注射液、康赛迪、洛铂、银杏达莫注射液、葆宫止血颗粒等
• 当前市值：约134.55亿元
• 每股收益（2015E）：0.22元
• 每股净资产（2017E）：11.38元
• 净利润预测（2015-2017）：1.76亿、4.9亿、5.5亿

医疗服务布局

• 淮南朝阳医院：公司拟以2.6亿现金收购32.5%股权，增资后将持有53%股权，计划扩建并建设现代精准肿瘤治疗中心。
• 灌南县人民医院、上海鸿飞伽马刀中心：已作为公司线下医疗服务实体运营。
• 医生集团：在安徽合肥成立，整合10位肿瘤领域专家，与11家医院签约合作，推动医生自由执业和提升诊疗服务。

医疗资源配置

• 民营医院发展：数量逐年增长，但服务能力与公立医院相比仍有差距，服务量占比仅11%。
• 肿瘤科资源缺口：全国肿瘤科医生仅占所有科室医生的0.8%，床位占3.7%，存在明显供需不匹配。
• 政策支持：鼓励社会资本办医、医生多点执业等政策为民营医院和医生集团的发展提供了机遇。

投资逻辑

• 战略转型：公司提出“拥抱互联网，聚焦大肿瘤”战略，致力于打造一站式肿瘤患者管理体系。
• 资本支持：与中钰资本共同设立30亿肿瘤医疗产业并购基金，为公司外延式发展提供支持。
• 盈利预测：预测公司2015、2016、2017年净利润分别为1.76亿、4.9亿、5.5亿，给予2016年40倍P/E估值，目标价25元，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：辅助用药控制政策、医保控费等可能对公司业务产生影响。
• 运营风险：医生集团的运营、医疗服务项目的推进速度、并购整合难度等。
• 市场风险：招标降价、市场竞争加剧等。

图表与数据

市场数据

• 已上市流通A股：782.36百万股
• 总市值：13,454.85百万元
• 年内股价最高最低：36.52元 / 12.57元
• 沪深300指数：3264.49
• 上证指数：3053.07

财务指标

• 净利润增长率：2015年-63.23%，2016年179.94%，2017年11.57%
• 每股经营性现金流：2015年-2.11元，2016年0.93元，2017年1.05元
• 市盈率：2015年95.45倍，2016年23.88倍，2017年21.41倍

医疗资源配置

• 2015年前三季度诊疗人次：医院22.5亿人次，基层医疗机构32.4亿人次，民营医院占比11%
• 2015年前三季度出院人次：公立医院占67%，民营医院占10%
• 民营医院床位占比：仅14%

投资建议

• 目标价：25元
• 评级：买入
• 估值依据：给予2016年40倍P/E估值

总结

盈插制药在中药行业转型医疗服务方面表现积极，尤其在肿瘤治疗领域布局清晰，通过医生集团、并购基金、线上线下资源整合等方式，推动公司向医疗服务方向转型。公司传统中药业务在2015年触底后开始回升，未来有望与医疗服务协同发展。员工持股和高管增持为公司股价提供支撑，投资建议为“买入”。然而，公司需面对政策变化、运营效率、并购整合等潜在风险。