20151110-东吴证券-医药行业研究_肿瘤专题报告_25页_2mb

肿瘤行业专题报告总结

核心内容

肿瘤医疗服务行业作为医疗健康领域的重要组成部分，正成为新一轮投资热点。随着人口老龄化、环境污染和生活方式变化，肿瘤已成为我国居民死亡的首要原因，且治疗需求持续增长，市场潜力巨大。

主要观点

• 专科化趋势明显：肿瘤治疗复杂，需多种治疗方式结合，对医学人才和诊疗设备要求高，专科化是未来发展趋势。
• 高壁垒专科成为投资重点：随着低壁垒专科医院市场趋于饱和，社会资本正转向高壁垒专科，如肿瘤专科，其具备较高的技术门槛和盈利潜力。
• 肿瘤医疗服务市场容量庞大：根据估算，我国肿瘤医疗市场容量约为3000-4000亿元，远高于其他专科领域。
• 医院在产业链中占据核心地位：医院作为肿瘤治疗的核心环节，掌握上下游议价能力，具有强大的市场控制力。
• 投资模式多样：包括收购、新建、合作成立治疗中心、托管和收益权转让等，其中合作成立治疗中心因成本低、回报快，被视为较优选择。

关键信息

市场规模与增长潜力

• 我国肿瘤年新增发病人数约300-400万，治疗费用平均在10万元左右。
• 2012年全国卫生总费用达27,847亿元，占GDP比重5.36%，预计到2020年有望达到6.5%-7%，带动医疗服务市场增长至6.2-6.7万亿元。
• 肿瘤医院平均净资产为18890万元，平均结余率为7.6%，在所有专科医院中最高。

政策支持

• 国家鼓励社会资本进入医疗服务业，政策支持民营医院发展。
• 医疗服务市场正经历结构性调整，社会资本在医院投资方面有较大空间。

投资模式分析

典型公司分析

北大医药（000788）

• 优势：依托北大肿瘤医院，建立全国最大肿瘤专科医疗网络，采用“合作+收购”模式，拥有强大的品牌和医生资源。
• 投资策略：通过并购基金储备项目，实现资源与资本的双重优势，推动肿瘤专科网络扩张。

益佰制药（600594）

• 优势：传统强势业务为抗肿瘤药，拥有丰富的产品线，2014年抗肿瘤药收入达18亿元，毛利率高达90.58%。
• 投资策略：设立30亿元并购基金，布局肿瘤医院，通过整合制药、流通、服务三大模块，提升整体竞争力。

信邦制药（002390）

• 优势：通过收购贵州省肿瘤医院，整合医药制造、流通和医疗服务，提升净利率。
• 投资策略：借助贵阳医学院资源，拓展医药流通网络，提升肿瘤医疗服务能力。

肿瘤医院现状与挑战

• 公立主导，民营稀缺：目前肿瘤专科医院中，公立医院占比达64.28%，民营医院数量少，但发展空间大。
• 资源不足与扩张受限：民营医院面临品牌和医生资源不足，以及资金投入大的问题，需通过并购、托管、合作等方式拓展。
• 连锁化发展：肿瘤医院连锁化有助于实现标准化、专业化，提升品牌影响力和盈利能力。

投资建议

• 肿瘤医疗服务行业具备高壁垒、高收益的特征，未来增长空间广阔。
• 投资模式应结合资本实力和资源情况，优先考虑合作成立肿瘤治疗中心，以降低前期投资和运营难度。
• 需关注医生资源、设备投入和管理能力，以确保投资的可持续性和盈利能力。

总结

肿瘤医疗服务行业因高壁垒和巨大市场潜力，正成为医疗投资的下一个增长点。政策支持、专科化趋势、高附加值和资源整合是推动其发展的主要因素。社会资本可通过多种方式进入该领域，其中合作模式因成本低、回报快，成为优选方案。未来，随着民营医院技术实力的提升和资源下沉，肿瘤专科医院将有更大发展空间。