20250413-东吴证券-中国人保-601319.SH-2025Q1业绩预增_承保与投资业绩均提升_预计归母净利润同比增长30-50__4页_837kb

中国人保（601319）2025Q1业绩预增总结

核心内容

中国人保（601319）于2025年4月13日发布2025年第一季度业绩预增公告，预计2025Q1归母净利润为117-134亿元，同比增长30%-50%。2024年同期归母净利润为90亿元，同比下降23.5%。公司维持“买入”评级，当前市值对应2025年P/B为1.0x。

主要观点

承保端改善

• 综合成本率优化：2024年Q1综合成本率同比提升2.2个百分点至97.9%，2025年Q1预计继续改善，主要得益于外部大灾减少和内部业务结构优化。
• 业务结构调整：公司持续优化业务结构，重点拓展家自车新车市场份额，加速布局个人非车业务，改善法人业务结构。
• 费用管理机制：实施“5+5”全面降本增效机制，积极推行“报行合一”，2024年综合费用率同比下降1.4个百分点，预计2025年将继续显效。
• 长期承保盈利优势：公司近三年平均综合成本率为97.6%，作为财险行业龙头，具备优于行业的承保盈利能力。

投资端提升

• 权益投资表现良好：2025年Q1沪深300和上证综指分别下跌1.2%和0.5%，但公司基金持仓收益因结构性行情有所提升。
• 恒生指数上涨：恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的-3.0%，预计利好公司相关投资回报。
• 投资收益增长：2025年投资收益预计为34785百万元，较2024年增长显著。

关键信息

盈利预测

• 归母净利润：预计2025-2027年分别为461/511/574亿元，同比增长分别为7.6%、10.8%、12.3%。
• 每股指标：2025年每股收益预计为1.04元，每股净资产预计为6.64元。
• 估值指标：
  • P/B：2025年预计为1.06倍，2026年为0.97倍，2027年为0.89倍。
  • P/EV：2025年预计为0.82倍，2026年为0.73倍，2027年为0.64倍。
  • VNBX：2025年预计为-5.43倍，2026年为-8.41倍，2027年为-10.89倍。

市场数据

• 收盘价：6.56元
• 流通A股市值：232,865.28百万元
• 总市值：290,109.38百万元
• 市净率：1.08倍

财务预测表

• 营业收入：预计2025年为658,207百万元，同比增长5.8%。
• 营业利润：预计2025年为75,987百万元，同比增长7.6%。
• 税前利润：预计2025年为75,960百万元。
• 所得税：预计2025年为13,766百万元。
• 净利润：预计2025年为46,112百万元。
• 内含价值：预计2025年为132,697百万元，2026年为147,168百万元，2027年为163,260百万元。
• 有效业务价值：预计2025年为26,239百万元，2026年为29,080百万元，2027年为32,252百万元。
• 资产负债率：2024年为79.21%，预计2025年维持在相近水平。
• 偿付能力充足率：2025年集团为280%，寿险为272%，产险为234%。

风险提示

1. 行业保费增速低于预期；
2. 自然灾害等不确定因素影响。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

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