> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国人保（601319）2025年年报点评总结 ## 核心内容 中国人保在2025年实现了承保与投资两端的双增长，整体表现稳健。公司归母净利润达466亿元，同比增长8.8%，每股股息提升至0.22元，分红率提高至20.9%。A、H股收盘价对应的股息率分别为2.8%和4.3%。公司整体估值指标有所下降，但盈利能力和业务质量持续优化，未来发展前景被看好，维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 1. 产险业务表现 - **保费增长**：2025年产险保费同比增长3.3%，市占率下降0.2个百分点至31.6%。 - **车险业务**： - 保费同比增长2.8%，新能源车险保费同比增长31.9%，占比提升至22.1%。 - 家自车保费占比提升0.4个百分点至74.7%。 - **非车险业务**： - 保费同比增长3.9%，其中意健险增长最快，达6.4%。 - 个人非车险占比提升1个百分点至10%。 - **综合成本率**：产险综合成本率为97.6%，同比下降0.9个百分点，主要得益于费用率的优化（费用率23.6%）。 - **承保利润**：承保利润达124亿元，同比增长75.6%。 - **险种表现**： - 企财险、车险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4、1.5、0.7、0.5个百分点。 - 农险综合成本率上升4.6个百分点，承保利润为负。 ### 2. 寿险与健康险业务 - **人保寿险**： - 长险首年期交保费同比增长32.4%，其中个险下降12%，银保增长66.3%。 - 个险人力规模同比下降7%至7.7万人，月均有效人力下降9.5%。 - 十年期及以上期交保费分别同比增长28%和32%。 - **人保健康**： - 长险首年期交保费同比增长56%，其中个险增长65.2%，银保增长40.3%。 - **NBV与EV增长**： - 人保寿险NBV同比增长64.5%，EV同比增长3.3%。 - 人保健康NBV同比增长22.5%，EV同比增长27.9%。 - **NBV Margin**： - 人保寿险NBVMargin同比增长2.9个百分点，人保健康NBVMargin同比增长2个百分点。 ### 3. 投资业务表现 - **投资资产增长**：2025年末投资资产同比增长15.8%至1.9万亿元。 - **资产配置**：债券占比48.3%，股票和基金占比分别为8.7%和4.6%，同比变动分别为-0.7pct、+5.1pct、-0.7pct。 - **投资收益**：总投资收益达923亿元，同比增长12.4%，创历史新高。 - **权益投资表现**： - TPL股票股基综合收益率达30.4%，超越中证800指数9.5个百分点。 - OCI股票综合收益率达19.2%，超越沪深300红利全收益指数17.7个百分点。 - **投资收益率**： - 净投资收益率为3.6%，同比下降0.3个百分点。 - 总投资收益率为5.7%，同比增长0.1个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | BVPS（元/股） | P/B（倍） | |--------|-----------------------|------------|----------------------|------------|---------------|-----------| | 2024A | 621972 | 12.5% | 42869 | 88.2% | 6.08 | 1.28 | | 2025A | 669044 | 7.6% | 46646 | 8.8% | 6.99 | 1.11 | | 2026E | 711294 | 6.3% | 50708 | 8.7% | 7.86 | 0.99 | | 2027E | 762726 | 7.2% | 55500 | 9.5% | 8.81 | 0.88 | | 2028E | 816904 | 7.1% | 60916 | 9.8% | 9.86 | 0.79 | ### 当前市场数据 - **收盘价**：7.76元 - **一年最低/最高价**：6.34元 / 10.18元 - **市净率（P/B）**：1.09倍 - **流通A股市值**：275,462.59百万元 - **总市值**：343,178.17百万元 ### 偿付能力 - **集团偿付能力充足率**：250% - **寿险偿付能力充足率**：202% → 192% - **产险偿付能力充足率**：232% → 236% ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司作为财险行业龙头，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。 - **当前估值**：2026E对应PE为0.8x，PB为1.0x。 - **风险提示**： - 行业保费增速低于预期 - 自然灾害等不确定因素 ## 相关研究 - 《中国人保(601319)：2025年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险NBV保持强劲增长势头》 - 《中国人保(601319)：2025年中报点评：综合成本率创近十年最佳，NBV延续高增长》