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中国人保（601319）2025年年报点评总结

核心内容

中国人保在2025年实现了承保与投资两端的双增长，整体表现稳健。公司归母净利润达466亿元，同比增长8.8%，每股股息提升至0.22元，分红率提高至20.9%。A、H股收盘价对应的股息率分别为2.8%和4.3%。公司整体估值指标有所下降，但盈利能力和业务质量持续优化，未来发展前景被看好，维持“买入”评级。

主要观点

1. 产险业务表现

• 保费增长：2025年产险保费同比增长3.3%，市占率下降0.2个百分点至31.6%。
• 车险业务：
  • 保费同比增长2.8%，新能源车险保费同比增长31.9%，占比提升至22.1%。
  • 家自车保费占比提升0.4个百分点至74.7%。
• 非车险业务：
  • 保费同比增长3.9%，其中意健险增长最快，达6.4%。
  • 个人非车险占比提升1个百分点至10%。
• 综合成本率：产险综合成本率为97.6%，同比下降0.9个百分点，主要得益于费用率的优化（费用率23.6%）。
• 承保利润：承保利润达124亿元，同比增长75.6%。
• 险种表现：
  • 企财险、车险、责任险、意健险综合成本率分别下降12.4、1.5、0.7、0.5个百分点。
  • 农险综合成本率上升4.6个百分点，承保利润为负。

2. 寿险与健康险业务

• 人保寿险：
  • 长险首年期交保费同比增长32.4%，其中个险下降12%，银保增长66.3%。
  • 个险人力规模同比下降7%至7.7万人，月均有效人力下降9.5%。
  • 十年期及以上期交保费分别同比增长28%和32%。
• 人保健康：
  • 长险首年期交保费同比增长56%，其中个险增长65.2%，银保增长40.3%。
• NBV与EV增长：
  • 人保寿险NBV同比增长64.5%，EV同比增长3.3%。
  • 人保健康NBV同比增长22.5%，EV同比增长27.9%。
• NBV Margin：
  • 人保寿险NBVMargin同比增长2.9个百分点，人保健康NBVMargin同比增长2个百分点。

3. 投资业务表现

• 投资资产增长：2025年末投资资产同比增长15.8%至1.9万亿元。
• 资产配置：债券占比48.3%，股票和基金占比分别为8.7%和4.6%，同比变动分别为-0.7pct、+5.1pct、-0.7pct。
• 投资收益：总投资收益达923亿元，同比增长12.4%，创历史新高。
• 权益投资表现：
  • TPL股票股基综合收益率达30.4%，超越中证800指数9.5个百分点。
  • OCI股票综合收益率达19.2%，超越沪深300红利全收益指数17.7个百分点。
• 投资收益率：
  • 净投资收益率为3.6%，同比下降0.3个百分点。
  • 总投资收益率为5.7%，同比增长0.1个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

当前市场数据

• 收盘价：7.76元
• 一年最低/最高价：6.34元 / 10.18元
• 市净率（P/B）：1.09倍
• 流通A股市值：275,462.59百万元
• 总市值：343,178.17百万元

偿付能力

• 集团偿付能力充足率：250%
• 寿险偿付能力充足率：202% → 192%
• 产险偿付能力充足率：232% → 236%

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为财险行业龙头，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。
• 当前估值：2026E对应PE为0.8x，PB为1.0x。
• 风险提示：
  • 行业保费增速低于预期
  • 自然灾害等不确定因素

相关研究

• 《中国人保(601319)：2025年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险NBV保持强劲增长势头》
• 《中国人保(601319)：2025年中报点评：综合成本率创近十年最佳，NBV延续高增长》