20211029-国盛证券-中国人保-601319.SH-财险业务稳定发展_非车业务承保亏损_3页_692kb

报告摘要

中国人保在2021年前三季度实现了稳健的经营表现，营业收入和归母净利润均保持增长。尽管第三季度净利润出现负增长，但公司整体仍展现出较强的盈利能力。公司财险业务表现稳定，非车险业务承保亏损，但投资收益显著增长，为公司提供了重要支撑。

财务表现：公司前三季度实现营业收入4527.10亿元，同比微降0.1%；归母净利润207.75亿元，同比增长10.9%。尽管Q3净利润同比大幅下降36.6%，但整体前三季度仍保持增长。
业务结构：
- 财险业务：前三季度实现保费收入3457.96亿元，同比增长0.5%。其中车险保费收入1830.04亿元，同比下滑8.2%，在总保费中占比降至52.9%；非车险业务保持12.4%的增速。
- 综合成本率：公司前三季度综合成本率为98.9%，同比微升0.5pt。车险成本率保持在97.4%，非车险业务成本率较高，分别为102.0%、101.7%和100.7%。
投资收益：人保财险前三季度实现总投资收益216.61亿元，同比增长24.1%，总投资收益率为4.2%（非年化），同比提升0.5pt。公司通过优化权益类资产持仓结构和固收资产配置，提升了投资回报。
寿险业务：长险新单保费收入负增长收窄，公司持续推进寿险改革，提升个险队伍质量。
估值与评级：公司2021E、2022E的PB估值分别为1.34倍和1.20倍，考虑到综改后行业保费回暖趋势，维持“增持”评级。预计未来两年净利润增速分别为9.4%和19.3%。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	555,515	583,696	596,395	647,742	702,664
归母净利润(百万元)	22,401	20,069	21,965	26,212	31,607
每股净资产	4.14	4.57	5.08	5.68	6.39
ROE(%)	12.84	10.35	10.32	11.16	12.14
P/B(倍)	1.64	1.49	1.34	1.20	1.07

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
综合成本率	98.9%	98.4%	98.8%	97.8%	97.5%
综合赔付率	66.2%	65.8%	71.4%	70.7%	70.5%
综合费用率	32.7%	32.6%	27.4%	27.1%	27.0%
归母净利润增速	66.6%	-10.4%	9.4%	19.3%	20.6%
新业务价值(亿)	67.91	61.32	41.70	47.95	55.15
内含价值(亿)	1,005	1,172	1,383	1,633	1,926