> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 人保集团投资业绩改善与承保利润向好总结 ## 核心内容 人保集团在2026年上半年展现出显著的业绩提升，主要得益于投资收益的大幅增长和财险业务的稳健发展。公司整体盈利能力增强，归母净利润同比增长38.5%，净资产同比增长18.5%。投资端成为利润增长的核心动力，总投资收益同比增长59.9%，其中权益资产投资收益增长尤为突出。同时，公司持续推进降本增效，财险综合成本率下降，承保利润增长19.8%。 ## 主要观点 - **投资收益高增**：人保集团上半年总投资收益同比增长59.9%，主要得益于权益类资产投资收益的提升，权益类投资占比提高至23.9%。 - **投资规模增速放缓**：尽管投资规模增长放缓，但未年化总投资收益率同比提升1.1个百分点，达到3.7%。 - **人身险业务价值提升**：人保寿险与人保健康的新业务价值持续增长，NPV可比口径分别同比增长5.2%和1.3%，新业务价值率也有所提升。 - **财险业务稳健**：财险综合成本率下降至94.5%，同比下降0.8个百分点，承保利润增长19.8%，市场份额保持在33.3%，稳居行业龙头。 - **盈利预测乐观**：根据财务预测，2026年至2028年，公司归母净利润预计分别增长16.6%、8.3%和7.8%，EPS预计从1.24元增长至1.45元。 - **估值指标改善**：PB-A和PB-H持续下降，反映公司资产估值逐渐合理，盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 投资业绩表现 - **归母净利润**：2026年上半年为367亿元，同比增长38.5%。 - **净资产**：同比增长18.5%，增速较一季度显著提升。 - **投资收益**：同比增长59.9%，成为利润增量的主要来源。 - **现金股利**：2026年中期现金股利同比增长46.7%。 ### 财险业务表现 - **综合成本率**：94.5%，同比下降0.8个百分点。 - **承保利润**：140亿元，同比增长19.8%。 - **原保费收入**：同比增长1.3%，市场份额为33.3%。 - **费用率优化**：财险综合费用率下降至22.1%，推动成本控制成效显著。 ### 人身险业务表现 - **人保寿险**：NPV可比口径同比增长5.2%，EV增长19.2%。 - **人保健康**：NPV可比口径同比增长1.3%，EV增长15.3%。 - **原保费收入**：人保寿险同比下降5.9%，但分红型寿险原保费收入占比提升至28.5%；人保健康同比增长12.0%。 ### 财务预测（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 669,044 | 701,207 | 730,528 | 763,962 | | 归母净利润 | 16,387 | 19,113 | 20,699 | 22,321 | | EPS(元) | 1.06 | 1.24 | 1.34 | 1.45 | | BVPS(元) | 6.99 | 7.72 | 8.51 | 9.35 | | P/B-A(倍) | 1.02 | 0.92 | 0.84 | 0.76 | | P/B-H(倍) | 0.67 | 0.60 | 0.55 | 0.50 | | P/E(倍) | 6.71 | 5.75 | 5.31 | 4.92 | | 净投资收益率 | 3.6% | 3.4% | 3.4% | 3.3% | | 总投资收益率 | 5.7% | 5.0% | 4.8% | 4.6% | | 归母净利润增长率 | 9.8% | 16.6% | 8.3% | 7.8% | | 营业收入增长率 | 7.6% | 4.8% | 4.2% | 4.6% | ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司具备高股息与业绩弹性，估值有望修复，盈利增长预期良好。 ## 风险提示 - **大灾风险**：可能导致赔付成本上升。 - **投资收益率不及预期**：影响整体盈利水平。 - **人身险业务发展不及预期**：可能影响新业务价值增长。 ## 附注 - **分析师**：郭怡萍，证书编号：S0500523080002。 - **联系方式**：Tel: (8621) 50295327，Email: guoyp@xcsc.com。 - **地址**：上海市浦东新区银城路88号，中国人寿金融中心10楼。 - **资料来源**：Wind、公司财报、湘财证券研究所。 ## 投资评级体系 - **买入**：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； - **增持**：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； - **中性**：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； - **减持**：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上； - **卖出**：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。