20210325-东吴证券-海外策略点评_如果美元指数持续走强_港股会怎样__12页_1mb

港股市场分析：美元指数走强对港股的影响及配置建议

核心内容

本文分析了美元指数走强对港股市场的影响，并探讨了港股是否可能走出独立行情。同时，提出了行业与个股的配置建议，并列出了相关风险提示。

主要观点

1. 美元指数走强，资金流动趋势

• 美元升值预期抬升，美元兑人民币短期企稳：
  美元指数在短期内可能缓慢上升，美国经济复苏快于欧洲、日本。预计第2-3季度人民币相对美元将保持平稳，但中长期需关注美联储缩表动向。

• 外资撤出新兴市场，南下资金相对敏感性较弱：
  美元升值通常导致外资撤出港股，而南下资金与人民币兑美元汇率无明显相关性。历史数据显示，当美元升值时，港股外资资金净流出，而南下资金并未显著影响港股指数。

• 港股与人民币汇率呈反向关系：
  恒生指数与人民币兑美元汇率走势呈反向关系，而恒生国企指数则保持与人民币兑美元走势的同步性。

2. 港股与A股、美股联动性下降

• 港股与A股、美股相关性逐年降低：
  过去五年，港股与A股、美股的滚动相关性系数显著下降，尤其是与纳斯达克指数相关性最低（0.33）。

• 港股与美股联动性强于港股与A股：
  恒指与道琼斯指数（0.62）的联动性最强，其次为标普500（0.45），与沪深300（0.38）和上证综指（0.23）的联动性较弱。

• 港股曾走出独立行情：
  2012-2014年，港股表现相对独立，尤其在顺周期板块中表现优于A股，而恒生国企指数则与A股保持强相关。

3. 港股估值吸引力上升

• 恒生指数市盈率处于历史高位：
  恒生指数市盈率在2021年2月达到近十年峰值（16.6倍），当前市盈率为14.9倍，高于一个标准差水平（12.5倍）。

• AH溢价持续收缩：
  截至2021年3月23日，AH溢价已从2020年10月的149%收缩至134.5%，表明港股估值更具吸引力。

• 港股相对MSCI中国市盈率指数更具性价比：
  恒生指数与MSCI中国市盈率指数的相对市盈率比值为0.73，恒生国企指数比值接近0.50，创近十年历史新低。

4. 行业与个股配置建议

• 建议关注高EPS增长和低PE的公司：
  在美元升值和通胀预期背景下，推荐关注具有高盈利预期和低估值的公司，包括：紫金矿业、建设银行、招商银行、中国平安、腾讯控股、长城汽车、福耀玻璃、中国联通、中国移动、威高股份。

• 重点个股估值与业绩预期：
  表格显示，部分个股如建设银行、中国平安、招商银行等在估值和业绩预期方面表现良好，且AH溢价率较低。

关键信息

• 美元指数走强：可能导致外资撤出港股，但南下资金对港股影响有限。
• 港股独立行情的可能性：港股与A股、美股的联动性逐年降低，可能在市场动荡时表现出相对独立性。
• 估值吸引力：尽管港股市盈率处于高位，但AH溢价率收缩，相对MSCI中国市盈率指数更具性价比。
• 行业配置建议：公用事业、通信业对海外市场波动相对不敏感，可作为避险配置选择。
• 推荐个股：包括金融、材料、信息技术等行业的优质标的，如建设银行、中国平安、腾讯控股、福耀玻璃等。

风险提示

• 美股大幅回调：可能对港股产生间接影响。
• 通胀快速上行：可能推高利率，影响港股表现。
• 货币政策超预期收紧：可能导致资金外流。
• 地缘政治风险：可能对港股造成冲击。
• 宏观经济不及预期：可能影响港股整体表现。
• 疫苗注射不及预期：可能延缓经济复苏，影响港股走势。

总结

本文从美元指数走强对港股资金流动、港股独立行情的可能性、港股估值吸引力及行业配置建议等方面进行了深入分析。指出美元升值可能对港股造成压力，但港股估值仍具吸引力，且与A股、美股的联动性逐年降低，具备走出独立行情的潜力。建议投资者关注高EPS增长和低PE的公司，优先配置估值较低的金融板块优质标的，并注意市场风险，如美股回调、通胀上升等。