20210325-东吴证券国际经纪-港股策略专题_如果美元指数持续走强_港股会怎样__13页_1mb

港股在美元指数走强背景下的表现分析总结

核心内容

本文主要分析美元指数走强对港股的影响，探讨资金流动趋势、港股与A股、美股的联动性变化、港股估值吸引力及行业个股配置建议。

主要观点

1. 美元指数走强，资金流动趋势

• 美元升值预期抬升：2月末美元指数开始小幅上涨，3月南下资金净流出港股，导致港股下跌。
• 美元兑人民币汇率影响：美元相对人民币升值时，外资撤出港股；贬值时则资金流入港股。
• 南下资金行为独立：南下资金流与人民币兑美元汇率无明显相关性，对港股指数影响有限。
• 短期企稳与中长期趋势：短期内人民币兑美元可能企稳，但若美联储延迟缩表，美元可能继续贬值。

2. 港股是否会走出独立行情

• 联动性逐年降低：港股与A股、美股的联动性逐年下降，尤其是近一年。
• 与A股的联动性弱于与美股：恒指与道指相关性最高（0.62），与标普500（0.45）、沪深300（0.38）等依次递减。
• 历史独立行情：2012-2014年期间，恒指相对A股走出独立行情，而恒生国企指数则与A股保持强相关。
• 行业独立性：在市场动荡时，建议配置港、美股中与整体市场相关性较低的行业。

3. 港股估值吸引力分析

• 恒指市盈率偏高：截至2021年3月23日，恒指市盈率14.9倍，高于历史标准差水平（12.5倍）。
• AH溢价收窄：AH溢价率从2020年10月的149%下降至134.5%，显示港股相对A股更具吸引力。
• 相对市盈率比值下降：恒指与MSCI中国市盈率比值为0.73，恒生国企指数比值接近0.50，为近十年新低。

关键信息

资金流动

• 美元指数走强通常导致外资撤出港股。
• 南下资金对港股的影响相对独立，与汇率无明显相关性。
• 港股与A股、美股的联动性逐年降低，尤其在近期表现明显。

行业配置建议

• 弱相关行业：公用事业、通信业与港股市场相关性较低，适合避险配置。
• 强相关行业：信息技术、能源、医疗、工业等与港股市场高度相关，需谨慎对待。
• 推荐个股：紫金矿业、建设银行、招商银行、中国平安、腾讯控股、长城汽车、福耀玻璃、中国联通、中国移动、威高股份等公司，因其具有高EPS增长和低PE的特性。

估值吸引力

• 尽管港股估值偏高，但AH溢价率下降，显示港股相对于A股仍有吸引力。
• 恒指与MSCI中国市盈率比值持续走低，反映港股的相对价值优势。

风险提示

• 美股大幅回调
• 通胀快速上行
• 货币政策超预期收紧
• 地缘政治风险
• 宏观经济不及预期
• 疫苗注射不及预期

配置建议

• 在美元升值预期下，应关注估值较低、业绩预期良好的金融板块及高EPS增长的行业。
• 推荐关注的公司包括：建设银行、招商银行、中国平安、腾讯控股、长城汽车、福耀玻璃、中国联通、中国移动、威高股份等。

分析师信息

• 分析师：欧阳诗睿
• 联系方式：(852) 3892 3120
• 邮箱：ouyangshirui@dwzq.com.hk

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