20130318-兴业证券-如果潮水退去_对美元及资本流动的一些思考_11页_580kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由兴业证券研究所发布的宏观经济分析报告，主要探讨了2013年美国经济复苏的前景及其对全球资本流动的影响。报告分析了美国经济在2013年第一季度的强劲表现，预计第二季度会出现“波折”，第三季度将再次回升。同时，报告指出随着美国经济的复苏，可能引发紧缩预期，从而改变全球资本流动格局，特别是对资金流入较多的地区和资产价格明显上涨的地区产生影响。

主要观点

美国经济复苏预测

• 美国经济在2013年第一季度预计环比折年增长 2.0 - 2.5%，主要受益于去年第四季度库存拖累的低基数效应。
• 第二季度由于财政开支削减的影响，经济增长可能放缓，但第三季度将出现强劲复苏，经济增速有望回升至 2.0%。
• 就业市场持续改善，首次申请失业金人数降至5年最低水平，非农就业数据也显示积极信号。

资本流动变化

• 金融危机后，全球资本流动规模有所下降，但美国的三轮量化宽松政策推动了资本流动的恢复。
• 从发展中国家到发达国家的资金流动仍是主流趋势，但直接投资比例上升，组合投资比例下降。
• 3季度若出现紧缩预期，前期资金流入较多的地区可能面临资金回撤，资产价格上涨明显的地区也可能出现资金流出。

对中国的潜在影响

• 资金撤出对中国整体冲击有限，因为直接投资占比较高，且具有长期性。
• 需关注资本短期化趋势和FDI中房地产占比过高的风险，若房地产市场出现波动，可能导致资金集中撤出。

关键信息

经济数据亮点

• 2月零售销售环比增长 1.1%，其中汽车和汽油站消费增长显著。
• 消费者信心指数在3月出现超预期下滑，显示消费存在不确定性。

资本流动趋势

• 全球资本流动仍以发展中国家流向发达国家为主。
• 直接投资在2009年后持续增长，且占比较高，有助于稳定资金流入。
• 证券投资保持流入，但其他投资出现明显流出，显示资本短期化趋势。

潜在风险

• 资本短期化：部分资金已撤出中国，未来可能继续减少。
• 房地产投资占比过高：过多的FDI流入房地产可能影响房价稳定，存在集中撤出风险。

附录信息

海外重要事件时间表（4月前）

日期	国家或地区	事件
3月19日-20日	美国	美联储会议
3月30日	马耳他	议会选举
4月4日	欧元区	欧央行会议
4月19-20日	全球	IMF/世界银行年会
4月30日-5月1日	美国	美联储会议

投资评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对于上证综指/深圳成指的涨跌幅。
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：基于12个月内公司股价相对于上证综指/深圳成指的涨跌幅。
  • 买入：相对大盘涨幅 > 15%
  • 增持：相对大盘涨幅 5% ~ 15%
  • 中性：相对大盘涨幅 -5% ~ 5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

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