20230326-天风证券-新奥股份-600803.SH-核心利润高增48_天然气产业智能生态运营商优势逐步兑现_3页_745kb

新奥股份（600803）2022年年报及点评总结

核心内容概览

新奥股份在2022年实现了显著的业绩增长，核心利润同比增长 48.2%，展现出公司在天然气产业智能生态运营商方面的优势逐步显现。公司通过多元化业务布局，实现了营收与净利润的双增长，为未来持续发展奠定了基础。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：2022年达1540.4亿元，同比增长 33.04%
• 归母净利润：2022年为58.4亿元，同比增长 26.17%
• 归母核心利润：2022年为60.67亿元，同比增长 48.2%

天然气分销板块表现

• 城燃板块：2022年天然气零售气量为259.41亿方，同比增长 2.7%
  • 工商业用户：气量达203.75亿方，同比增长 2.4%，占 78.5%
  • 居民用户：气量为51.51亿方，同比增长 9.5%，占 19.9%
• 直销气业务：全年直销气量达35.07亿方，毛利31.1亿元，占毛利比例提升 5.1pct 到 13.3%
  • 公司积极拓展国际LNG运力池，新增长约资源530万吨，累计签署764万吨/年长期购销协议
  • 拥有10艘LNG运力资源，为长协交付提供保障

能源生产板块

• 传统能源：实现商品煤销量524万吨，甲醇销量141万吨，副产蒸汽等延伸产品销售收入同比增长 2.63亿元
• 综合能源：完成60个综合能源项目，累计投运210个，销售量达222.4亿千瓦时，同比增长 16.6%
  • 在建项目54个，预计全部达产后综合能源需求量可达 417亿千瓦时

关键信息

财务预测

• 2023-2025年归母净利预测：75.4/84.6/100.3亿元
• 对应PE：7.7/6.9/5.8倍
• 维持“买入”评级，认为公司具有良好的盈利增长潜力

财务比率

• 毛利率：从 16.82% 降至 15.22%，但预计未来将有所回升
• 净利率：从 3.53% 提升至 4.27%
• ROE：从 27.65% 提升至 33.25%，再逐步下降至 23.04%
• 资产负债率：从 63.91% 降至 62.14%，预计未来进一步下降至 52.24%

资产与现金流

• 货币资金：2022年为9238.09亿元，2023年预计增长至 31,161.94亿元
• 流动资产合计：从 35,753.20亿元 增长至 109,823.85亿元
• 经营活动现金流：2022年为15,005.78亿元，2023年预计增长至 26,578.32亿元

市场与估值

• 市盈率（P/E）：从 14.14倍 下降至 9.93倍，预计未来进一步下降至 5.78倍
• 市净率（P/B）：从 3.91倍 下降至 3.30倍，预计未来进一步下降至 1.33倍
• EV/EBITDA：从 4.94倍 下降至 4.40倍，预计未来进一步下降至 2.31倍

风险提示

• 国内和国际天然气价格超预期波动
• 经济恢复不及预期
• 城燃销气量及毛差修复不及预期

相关报告

1. 《新奥股份-公司点评：国际气价超预期下跌，看好23年公司业绩持续高增》（2023-01-12）
2. 《新奥股份-季报点评：核心业务表现稳健，前三季度核心利润同比 +59.5%》（2022-11-02）
3. 《新奥股份-半年报点评：H1核心利润同比增长 48.9%，全场景生态运营商优势凸显》（2022-08-20）

总结

新奥股份在2022年表现出强劲的业绩增长，特别是在直销气业务方面，凭借国际和国内市场布局，实现了利润的快速提升。公司通过并购舟山LNG接收站，进一步强化了其在天然气分销领域的竞争力。同时，公司在能源生产领域持续发力，推动绿色和数智转型，综合能源项目表现良好。尽管面临一定的市场风险，但公司未来仍具备稳健的增长动力，盈利预测显示其估值有望进一步下降，维持“买入”评级。