20250828-开源证券-周大生-002867.SZ-公司信息更新报告_2025Q2业绩超预期_关注后续品牌升级和产品优化_4页_888kb

周大生公司2025Q2业绩总结报告

业绩表现

周大生股份有限公司（002867.SZ）2025年第二季度业绩超预期。截至2025年中报，公司上半年实现营业收入45.97亿元，同比下降43.9%，归母净利润5.94亿元，同比微降1.3%。单二季度，公司实现营业收入19.24亿元，同比下降38.5%，归母净利润3.42亿元，同比增长31.3%。此外，公司拟以每股0.25元派发股息。我们维持公司盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为11.51亿元、13.60亿元、15.89亿元，对应PE分别为12.7倍、10.7倍、9.2倍，维持“买入”评级。

盈利能力提升

2025年上半年，公司综合毛利率达到30.3%，同比增长12.0个百分点。尽管销售、管理和财务费用率分别上涨4.3、0.5和-0.2个百分点，但产品结构优化和金价上升共同推动了盈利能力的显著提升。特别是素金首饰、镶嵌首饰和品牌使用费分别实现营收34.15亿元、2.86亿元和3.80亿元，同比分别下降50.9%、23.1%和增加4.4%。其中，镶嵌首饰和品牌使用费的增长表明产品结构有所改善。

渠道与品牌策略

公司直营渠道表现稳定，在2025年上半年继续拓展自营门店，同时加盟门店有所收缩。公司6月末自营门店达4718家，网络结构保持动态调整。公司还继续深化“周大生X国家宝藏”、“周大生经典”、“转珠阁”等多品牌发展战略，通过持续性和脉冲式广告投放，构建立体化品牌传播体系。

风险与展望

公司面临的主要风险包括消费疲软、行业竞争加剧以及省代模式推广效果不及预期等情况。我们将持续关注产品的结构优化进程，直营渠道的增长状况以及品牌矩阵建设的推进情况，期待公司2025H2实现销售和利润双增长。

财务预测摘要

根据开源证券的预测，公司2025-2027年营业收入和归母净利润均保持增长趋势，毛利率稳定在21.6%-21.9%区间，净利率稳定在7.5%-8.1%之间。每股收益预计将在2025-2027年间稳步提升，估值指标也显示公司当前投资价值尚可。

注：本总结仅为报告摘要，不包含分析过程和详细披露内容。