核心内容概述
凌志软件在2022年实现了营业收入6.55亿元，同比增长0.28%；归母净利润1.41亿元，同比下降3.29%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长2.27%。经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元，同比增长9.31%。尽管整体营收微增，但受日元汇率下降影响，公司对日软件开发服务收入下降1.93%，导致净利润小幅下滑。若按2021年同期日元汇率计算，营收将增加7039.89万元。
主要观点
1. 对日外包服务优势显著
- 公司拥有十多年对日软件开发经验，具备国际竞争力。
- 业务以项目外包形式开展，具备较强的项目管理与质量控制能力，可有效控制成本。
- 已与日本一级软件承包商建立长期合作关系，有助于降低销售和关系维护成本，提高合作效率。
- 在金融、房地产、电信、电子商务等行业积累了丰富经验，赢得良好口碑。
2. 国内市场拓展成效显著
- 公司加大了对国内金融行业IT市场的投入，积极参与证券行业的数字化转型。
- 企业客户服务平台1.0已完成，凌志投行工作质量评价系统产品2.0已在多家券商部署。
- 数字化财富管理转型解决方案前景广阔。
- 已服务国泰君安、海通证券、华泰证券等70多家证券公司客户，同时积累了嘉实基金、华泰期货等10多家金融相关企业客户。
3. 盈利预测与投资建议
- 预计2023-2025年营业收入分别为8.09亿元、9.88亿元、11.95亿元，归母净利润分别为2.32亿元、2.88亿元、3.54亿元。
- EPS分别为0.58元、0.72元、0.89元，对应PE分别为30.15倍、24.23倍、19.74倍。
- 给予公司2023年40倍的目标PE，对应目标价23.20元，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
- 营业收入：2022年为6.55亿元，同比增长0.28%。
- 归母净利润：2022年为1.41亿元，同比下降3.29%。
- 扣非归母净利润：2022年为1.10亿元，同比增长2.27%。
- 经营活动现金流：2022年为1.39亿元，同比增长9.31%。
- 净利润：2022年为1.41亿元，同比下降3.29%。
分业务表现
- 对日软件开发服务：收入5.39亿元，同比下降1.93%。
- 国内行业应用软件解决方案：收入1.15亿元，同比增长12.11%。
股价与市场数据
- 当前股价：17.47元
- 目标价：23.20元（6个月期限）
- 52周最高/最低价：19.75元 / 8.88元
- A股流通股：253.90百万股
- A股总股本：400.01百万股
- 流通市值：4435.66百万元
- 总市值：6988.17百万元
风险提示
- 日元汇率下降的风险
- 依赖日本市场的风险
- 国内市场拓展不及预期的风险
盈利预测表
| 项目 |
2021（百万元） |
2022（百万元） |
2023E（百万元） |
2024E（百万元） |
2025E（百万元） |
| 营业收入 |
652.66 |
654.51 |
809.02 |
987.87 |
1195.29 |
| 归母净利润 |
145.99 |
141.19 |
231.81 |
288.43 |
354.09 |
| EPS（元） |
0.36 |
0.35 |
0.58 |
0.72 |
0.89 |
| P/E（倍） |
47.87 |
49.49 |
30.15 |
24.23 |
19.74 |
主要财务比率
| 项目 |
2021（%） |
2022（%） |
2023E（%） |
2024E（%） |
2025E（%） |
| 毛利率 |
46.01 |
41.16 |
45.95 |
46.15 |
46.32 |
| 净利率 |
22.37 |
21.57 |
28.65 |
29.20 |
29.62 |
| ROE |
11.47 |
10.52 |
14.79 |
16.28 |
17.52 |
| ROIC |
81.46 |
61.62 |
83.88 |
95.91 |
108.25 |
| 资产负债率 |
7.56 |
7.53 |
7.01 |
6.87 |
6.80 |
| 净负债比率 |
6.08 |
5.80 |
1.57 |
1.51 |
1.44 |
| 总资产周转率 |
0.49 |
0.46 |
0.52 |
0.55 |
0.59 |
| 每股收益（最新摊薄） |
0.36 |
0.35 |
0.58 |
0.72 |
0.89 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） |
0.32 |
0.35 |
0.48 |
0.60 |
0.76 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
3.18 |
3.35 |
3.92 |
4.43 |
5.05 |
估值比率
| 项目 |
2021（倍） |
2022（倍） |
2023E（倍） |
2024E（倍） |
2025E（倍） |
| P/E |
47.87 |
49.49 |
30.15 |
24.23 |
19.74 |
| P/B |
5.49 |
5.21 |
4.46 |
3.94 |
3.46 |
| EV/EBITDA |
24.72 |
32.09 |
22.25 |
18.02 |
14.75 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
- 分析师：耿军军
- 执业证书编号：S0020519070002
- 电话：021-51097188-1856
- 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
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