20181022-招商证券-一心堂-002727.SZ-三季报业绩略超预期_开店力度有望加大_5页_819kb

一心堂（002727.SZ）分析总结

核心内容

一心堂（002727.SZ）在2018年三季报中表现出色，业绩略超预期，显示出良好的增长趋势和盈利能力。公司当前股价为23.9元，2018年三季报净利润达4.2亿元，同比增长32%，扣非净利润同比增长35%。公司预计2018年全年净利润为5.37亿元，同比增长27%，EPS为0.95元，对应PE为25倍。分析师维持强烈推荐，认为公司未来业绩有望继续增长。

主要观点

业绩表现

• 三季报业绩略超预期：2018年前三季度收入达66亿元，同比增长18%；净利润4.2亿元，同比增长32%。
• Q3增速加快：Q3收入同比增长19%，净利润同比增长26%，显示出公司在第三季度加大了促销力度。
• 全年盈利预测：预计2018年全年净利润为5.37亿元，同比增长27%，EPS为0.95元，对应PE为25倍。

开店计划

• 2018年开店力度加大：全年预计净增门店约600家，其中Q3净增门店207家，正在筹备门店174家。
• 2019年开店计划：预计开店1200家，侧重云南省外市场，进一步完善省外市场布局。
• 川渝市场表现突出：三季报收入增速约36%，门店数量增长79家，19年计划进一步扩大在该地区的门店数量。

财务指标

• 毛利率：维持在40.9%左右，略有波动但整体稳定。
• 净利率：提升至6.3%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：年化净资产收益率为13.3%，表明公司对股东回报良好。
• 资产负债率：43.4%，同比下降，财务结构趋于稳健。

股票估值

• PE：2018年PE为25.3倍，2019年预计降至20倍，2020年进一步降至16倍。
• PB：2018年PB为3.3倍，2019年预计降至2.9倍，2020年进一步降至2.5倍。
• EV/EBITDA：2018年为25.8倍，预计未来逐年下降，估值有吸引力。

关键信息

• 主要股东：阮鸿献持股31.87%，对公司有较大影响力。
• 财务增长：2016-2018年营业收入年均增长约23%，净利润年均增长约27%。
• 现金流改善：2018年前三季度经营净现金流同比增长956%，显示公司现金流管理能力增强。
• 风险提示：需关注药品降价风险及省外市场经营是否达预期。

财务预测

投资评级

• 短期评级：强烈推荐，预期股价涨幅将超过沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。

分析师信息

• 吴斌：招商证券医药行业联席首席分析师，9年证券从业经验。
• 邱昱：招商证券医药行业分析师，5年证券从业经验。
• 李勇剑：招商证券医药行业分析师，1年医药行业经验。
• 蒋一樊：招商证券医药行业分析师，4年证券从业经验。
• 李点典：招商证券医药行业分析师助理，2016年加入招商证券。
• 漆经纬：招商证券医药行业分析师，1年国内证券从业经验。

图表信息

• 图1：一心堂历史PE Band：显示公司PE在2018年有所下降，估值趋于合理。
• 图2：一心堂历史PB Band：显示公司PB逐年下降，显示市场对公司估值的调整。

结论

一心堂在2018年三季报中表现出色，业绩增长显著，开店计划持续推进，财务指标稳健，估值合理。分析师维持强烈推荐，认为公司未来增长潜力大，但需关注药品降价及省外市场拓展风险。