20210829-安信证券-伊力特-600197.SH-疫情影响逐步消除_基本面恢复向好可期_5页_1mb

伊力特2021年半年报分析总结

核心内容概述

伊力特（600197.SH）在2021年上半年实现了营业收入10.31亿元，同比增长29.85%，归母净利润2.12亿元，同比增长45.04%。尽管第二季度营收同比下滑24.07%，净利润同比下滑41.53%，但主要原因是去年同期高基数效应。公司整体业绩表现出稳健恢复的态势，尤其是在疆外市场拓展和品牌运营方面取得进展。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年营收：10.31亿元，同比增长29.85%。
• 2021年上半年净利润：2.12亿元，同比增长45.04%。
• 2021年第二季度营收：4.86亿元，同比下滑24.07%。
• 2021年第二季度净利润：0.81亿元，同比下滑41.53%。
• 2021年第二季度高档酒收入：3.23亿元，同比下滑34.17%，但与2019年同期基本持平。
• 2021年第二季度中档酒收入：1.33亿元，同比增长17.7%。
• 2021年第二季度低档酒收入：0.22亿元，同比下滑13.4%。

市场表现

• 疆内消费恢复：尽管仍受疫情影响，但整体呈现稳步恢复态势。
• 疆外市场拓展：进展明显，广东、甘肃新进经销商产品已投放市场。
• 品牌运营进展：2021年第二季度参加成都春季糖酒会，签约37家客商。
• 电商公司发展：自2020年7月成立以来，2021年半年度销售收入为0.53亿元，环比2020年第四季度增长107.57%。

财务指标

• 2021年第二季度毛利率：52.29%，同比增长1.77个百分点，受益于成本压力缓解及伊力王提价。
• 2021年第二季度合同负债：1.12亿元，环比增长0.74亿元，同比增长0.88亿元。
• 2021年第二季度销售费用：同比增长27.0%，主因品牌建设投入恢复。
• 2021年第二季度收现比：128.44%，显示良好的回款能力。

投资建议

• 投资评级：买入-B，预计2021-2022年每股收益分别为1.03元、1.33元。
• 目标价：33.30元，对应2022年PE为25倍。
• 未来增长预期：预计2021-2023年净利润分别为483.3亿元、623.8亿元、753.4亿元，净利润率持续提升。

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：预计2021年全年将有所提升，2021年第二季度已达到52.29%。
• 销售费用率：预计保持在7.1%左右，2021年第二季度为7.1%。
• 管理费用率：预计维持在2.3%左右，2021年第二季度为2.3%。
• 财务费用率：预计从负值转为正值，2021年第二季度为-0.9%。
• ROE：预计2021年达到13.3%，2022年为15.1%，2023年为15.2%。
• ROIC：预计2021年为20.0%，2022年为19.0%，2023年为18.0%。
• 资产负债率：预计2021年为18.2%，2022年为24.8%，2023年为31.4%。

风险提示

• 疫情反复：可能影响疆内消费恢复。
• 产品提价：可能导致销量增长不及预期。
• 折旧影响：可能对利润造成压力。

公司策略与未来展望

• 伊力王品牌回归：从买断模式转为经销模式，完成疆内重新招商，有望在下半年产品焕新升级，激活增长动能。
• 省外渠道扩张：通过品牌运营公司和电商公司拓展市场，提升销售覆盖。
• 品牌建设：积极培养自有销售团队，加强终端销售覆盖。
• 营销变革：启动动车冠名活动，强化品牌宣传。

总结

伊力特在2021年上半年表现出良好的恢复态势，尽管第二季度受高基数影响，但整体业绩稳步提升。公司通过拓展疆外市场和加强品牌建设，显示出较强的市场拓展能力和盈利能力。预计2021-2023年公司将继续保持稳健增长，且随着高档酒伊力王的回归和产品升级，有望进一步提升净利率和盈利能力。投资建议为买入-B，目标价为33.30元，对应2022年PE为25倍。公司需关注疫情反复、产品提价和折旧对利润的影响。