20230206-华创证券-非银行金融行业重大事项点评_央企_一利五率_改革_ROE纳入评价_行业资金利用效率有望提升_6页_782kb

报告摘要

国资委于2023年对中央企业经营评价体系进行了重要调整，将原有的“两利四率”指标体系改为“一利五率”，旨在提升央企的资金利用效率与盈利能力。此次改革不仅影响央企整体经营策略，也对非银行金融行业（如证券公司）产生深远影响。

评价体系改革：将“净利润”替换为“ROE（净资产收益率）”，将“营业收入利润率”替换为“营业现金比率”，同时保留“资产负债率”、“研发经费投入强度”、“全员劳动生产率”三个指标。
改革背景：自2016年起，证券行业受到风控指标与分类监管政策影响，净资本规模成为竞争关键，导致ROE增长弹性下降。
改革目标：提出“一增一稳四提升”的总体目标，即利润总额增速高于GDP增速、资产负债率总体稳定，并提升ROE、研发经费投入强度、全员劳动生产率和营业现金比率。
对行业的影响：改革将推动证券公司更加重视ROE，优化资金利用效率，促进行业向精品化、专业化方向发展。

改革时间线：
- 2019年：提出“两利一率”（净利润、利润总额、资产负债率）
- 2020年：增加营业收入利润率和研发经费投入强度
- 2021年：增加全员劳动生产率
- 2023年：调整为“一利五率”
ROE重要性提升：此次改革将ROE纳入评价体系，有助于平衡证券公司对业务规模与资金利用效率的关注，推动行业长期健康发展。
推荐券商：以央企为大股东的证券公司未来可能更受益于改革政策，重点推荐中信证券、中金公司、招商证券，建议关注中信建投。
央企股东占比：
- 中金公司：中央汇金投资有限责任公司持股40.1%
- 中信证券：中国中信有限公司持股15.5%
- 招商证券：深圳市招融投资控股有限公司持股23.5%
- 中国银河：中国银河金融控股有限责任公司持股51.2%
- 信达证券：中国信达资产管理股份有限公司持股87.4%
- 国开证券：国家开发银行股份有限公司持股80.0%
- 华宝证券：中国宝武钢铁集团有限公司持股83.1%
风险提示：
- 新冠肺炎疫情持续时间及影响超预期
- 经济下行压力加大
- 创新改革节奏低于预期
- 利率出现较大波动

行业评级：推荐（维持）
公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% -20%之间