20230206-光大证券-_产业视角看中国式现代化_系列第二篇_产业政策催化下_2023年制造业投资仍大有可为_12页_782kb

制造业投资分析总结

核心内容

2022年制造业投资表现强劲，显著高于其他固定资产投资类别，显示出政策驱动下的结构性增长趋势。尽管经济基本面如价格、盈利、出口等指标表现较弱，但制造业投资依然逆势上扬，主要得益于产业政策、信贷政策和财政政策的共同作用。

主要观点

2022年制造业投资超预期原因

1. 地方政府推动“技改”投资计划

   • 多地政府工作报告中提及大规模技改投资，如山东、河南、浙江等省份均提出具体技改目标，技术改造投资增速显著高于新建投资增速。
   • 2022年1-8月，固定资产改建投资累计同比增长13.5%，高于新建投资增速12.3%，并领先制造业投资增速3个百分点。

2. 央行结构性再贷款工具支持制造业

   • 自2020年6月以来，制造业中长期贷款余额同比增速保持在20%以上，截至2022年9月达30.8%。
   • 央行设立碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款和设备更新改造专项再贷款，支持企业进行绿色和数字化改造。

3. 财政政策减轻企业负担

   • 2022年新增减税降费及退税缓税缓费超过4.2万亿元，其中增值税留抵退税达2.46万亿元。
   • 财政贴息政策降低企业贷款成本，2022年四季度设备更新贷款实际成本不超过0.7%。

制造业投资主力行业

• 产业升级：医药制造、电力设备
• 数字化改造：电子、通信
• 低碳技术改造：石油石化、煤炭、黑色加工、化学原料制造

2022年1-12月，高技术制造业投资累计同比增长22.2%，三年复合增速达18.5%，显著高于整体制造业投资增速。此外，计算机电子设备、专用设备等行业的资本开支也呈现明显增长。

关键信息

2023年制造业投资展望

1. 技术改造持续发力

   • 2023年各地接续推出新一轮技术改造行动方案，技改投资有望继续高增。
   • 上海、湖北、河南等地提出明确技改目标，如上海技改项目支持上限提高至1亿元，河南技改投资增长34.4%。

2. 央行继续支持制造业信贷

   • 央行将继续通过结构性再贷款工具支持制造业，尤其关注科技创新、绿色发展和小微企业。
   • 碳减排支持工具延续实施至2024年末，煤炭清洁高效利用专项再贷款延续至2023年末。

3. 财政贴息规模扩大

   • 2023年财政贴息规模预计比2022年大幅提升，支持范围可能有所扩容。
   • 财政贴息对经济的撬动作用更大，预计全年制造业投资增速有望达到10%左右。

长期趋势

1. 外部环境推动制造业投资

   • 逆全球化趋势加强，供应链转向“安全优先”，关键技术领域面临更大挑战。
   • 美国对华技术封锁加剧，推动中国构建自主可控的产业链体系。

2. 内部政策促进供需优化

   • “十四五”扩大内需战略正式落地，强调与供给侧优化的结合。
   • 政策推动新产业、新产品发展，同时支持传统产业改造提升，如推进制造业高端化、智能化、绿色化。

风险提示

• 国际政治形势超预期：如中美技术博弈加剧。
• 疫情反复超预期：可能影响政策执行和市场预期。
• 政策落地不及预期：可能影响制造业投资增长的可持续性。

关键数据

• 2022年制造业投资累计同比增长9.1%，三年复合增长6.6%。
• 制造业中长期贷款余额同比增速达30.8%。
• 2022年四季度设备更新贷款实际成本不超过0.7%。
• 2023年制造业投资预计增速达10%左右。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准为恒生指数

分析师声明

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