20240624-银河期货-铅2024半年报_原料端成本强支撑_铅价高位运行_14页_1mb

报告摘要

铅2024年半年报分析总结

铅价在2024年上半年延续高位震荡运行，得益于原料端供应偏紧和成本支撑，精铅总体需求略强于供应，供需保持紧平衡。

核心结论

供需状况：
- 供应端： 全球原生铅精矿增量预计10-12万吨，国内精矿增量约2万吨，因进口矿加工费低位运行导致原生铅产量同比下滑更多。再生铅产能加速扩张，但废电瓶供应紧张问题加剧，预计2024年废电瓶处理能力将超2200万吨/年，远低于700万吨/年的实际产废量，导致资源缺口扩大。
- 需求端： 下游铅蓄电池市场终端消费趋于稳定，汽车板块（考虑电动化进程）略有下滑，电动自行车需求平稳。外需方面，欧美汽车市场复苏带动出口增长。预计2024年全球精铅供应增速1%（增量125万吨），需求增速约0.07%（增量105万吨），总体维持约20万吨的缺口，供需延续紧平衡。
- 库存状况： LME铅库高库存同步去化，国内社会库存偏低，再生厂库存降至近年低位。
原料端支撑：
- 铅精矿： 全球增量有限，需求恢复明确，市场持续偏紧；国内产能增加约33万吨，但增量贡献有限，加工费维持低位。
- 废电瓶： “反向开票”政策导致利税成本增加，回收渠道收紧，加上废电瓶供应持续偏紧，本轮上涨至11475元/吨，推升铅的生产成本。
关键数据与关注点：
- 全球铅精矿增量（10-12万吨 vs 1.26%产量增长率）。
- 铅锭主力合约价格主要波动区间17500-20000元/吨。
- 进口盈利与出口窗口（沪伦比扩大）。
- 废电瓶价格持续上涨及其对成本端的抬升作用。
- 再生铅新增产能投放（近200万吨）与废电瓶缺口。