20260605-五矿期货-铅月报_铅价低位运行_沪伦比值下行_35页_3mb

铅价低位运行，沪伦比值下行总结

核心内容概述

2026年5月，铅价呈现内外盘分化趋势，内盘低位震荡，外盘波动上行。沪铅加权收跌0.72%至16575元/吨，伦铅3M合约收涨2.73%至2011.5美元/吨。铅酸蓄电池价格中枢有所抬升，为铅价提供一定支撑。与此同时，沪伦比值因东南亚现货偏紧而下行，铅锭进口盈亏为-671.36元/吨，显示进口成本压力。

原生供给分析

铅精矿进口与产量

• 2026年4月，铅精矿净进口12.07万实物吨，同比变动13.0%，环比变动15.0%。
• 1-4月累计净进口铅精矿47.63万实物吨，累计同比变动7.6%。
• 铅精矿进口TC为135美元/干吨，国产TC为250元/金属吨。
• 2026年4月，中国铅精矿总供应30.3万金属吨，同比变动17.9%，环比变动13.8%。
• 1-4月累计供应铅精矿106.94万金属吨，累计同比变动8.6%。

铅矿库存

• 铅精矿港口库存4.5万吨，工厂库存44.9万吨，折30.05天。
• 铅矿显性库存呈周度波动，2026年4月库存变化量为29万吨。
• 原生铅开工率录得62.98%，原生锭厂库1.23万吨。
• 2026年5月中国原生铅产量35.52万吨，同比变动7.2%，环比变动6.6%。
• 1-5月累计原生铅产量164.36万吨，累计同比变动5.6%。

再生供给分析

铅废库存与再生铅产量

• 铅废库存10.05万吨，再生开工率录得27%，再生锭厂库1.25万吨。
• 2026年5月再生铅产量25.4万吨，同比变动-9.3%，环比变动-19.0%。
• 1-5月累计再生铅产量142.8万吨，累计同比变动-13.3%。

废料计价系数与进口

• 废料计价系数维持在60%左右，沪铅指数在17800元/吨左右。
• 2026年4月含铅矿石净进口16.28万金属吨，同比变动42.5%，环比变动13.0%。
• 1-4月累计净进口含铅矿石59.05万金属吨，累计同比变动18.0%。

需求分析

铅蓄电池需求

• 铅蓄电池开工率维持在66.87%左右，需求相对稳定。
• 2026年4月国内铅锭表观需求70.19万吨，同比变动-8.0%，环比变动-0.9%。
• 1-4月累计表观需求257.40万吨，累计同比变动-1.1%。
• 铅蓄电池净出口量在2026年4月为1870.51万个，同比变动-6.3%，环比变动62.6%。
• 1-4月累计铅蓄电池净出口量6351.58万个，累计同比变动-11.9%。

其他需求板块

• 两轮车板块需求受电动自行车产量下滑影响，但快递、外卖等配送需求带动电动二、三轮车终端消费。
• 启动电池开工率维持在60%左右，固定电池开工率在70%左右，汽车板块对铅需求贡献稳定。
• 通信基站设备产量增长带动铅酸蓄电池需求，5G基站数量增加进一步支撑需求。

供需库存情况

原生铅成品库存

• 2026年4月原生铅成品库存为1.0万吨，较前期略有波动。
• 原生铅库存呈现季节性波动，2026年5月库存变化量为29万吨。

再生铅成品库存

• 2026年4月再生铅成品库存为1.5万吨，库存呈波动上升趋势。
• 再生铅库存变化量在2026年4月为29万吨。

国内铅锭社会库存

• 2026年6月1日全国主要市场铅锭社会库存为6.72万吨，较5月初增加0.17万吨。
• 铅锭库存整体呈上升趋势，显示市场供应偏紧。

价格展望

• 内盘铅价受空头集中度抬升影响，短期存在进一步下探风险。
• 外盘铅价受海外结构影响，伦铅持仓减少，注销仓单小幅抬升。
• 铅酸蓄电池价格中枢抬升，铅价下方存在支撑。
• 铅精矿加工费持续走低，反映铅精矿供应相对充足，加工成本压力增加。
• 铅锭进口盈亏为-671.36元/吨，显示进口成本压力较大。

总结

2026年5月，铅市场呈现供给偏强、需求稳定的格局。原生铅供应增加，开工率小幅下滑，但库存保持高位。再生铅供应有所减少，开工率小幅提升，但库存相对稳定。铅酸蓄电池需求维持在较高水平，为铅价提供支撑。内盘铅价低位震荡，外盘铅价波动上行，沪伦比值下行，铅锭进口成本压力较大。短期铅价可能进一步下探，但铅酸蓄电池需求和库存支撑为市场提供一定支撑。