2020年机械行业年度策略：技术为纲，现金为王，优选细分龙头华泰证券-31页_1mb

行业评级总结：机械设备

核心内容

2020年机械行业年度策略指出，在“负利率时代”背景下，应优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头。投资策略聚焦于容量足够、具备成长潜力的细分领域，追踪需求回升的拐点，以技术优势和健康现金流作为核心选择标准。建议重点关注工程机械、半导体设备和工业气体板块，同时关注锂电设备行业。

主要观点

• 技术优势与现金流：技术优势是核心竞争力，能够带来更高的EBITDA利润率和投资回报率。具备高附加值和良好现金流创造能力的企业更具投资价值。
• 行业周期与政策支持：并购重组和再融资政策的松绑有助于优质重资产企业扩大规模，增强竞争力，特别是在“负利率时代”，现金流健康的企业更具抗风险能力。
• 工程机械：受益于基建和地产投资的韧性，行业有望保持平稳发展。三一重工等龙头公司市占率持续提升，具备长期成长空间。
• 半导体设备：5G、AI、IoT等技术变革带来增量需求，全球半导体设备市场出现复苏迹象。中国设备市场全球占比有望提升至25%以上，本土企业迎来订单与收入的拐点。
• 工业气体：市场规模有望快速增长，现金流进入良性循环，本土龙头正加速发展，具备中长期发展潜力。
• 锂电设备：短期业绩承压，但受益于新能源车全球化趋势，强者恒强格局持续，关注龙头企业的表现。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：三一重工、长川科技、杭氧股份。
• 建议关注：中微公司、先导智能、中联重科、徐工机械、巨星科技、恒立液压。

行业表现

• 2019年前三季度，机械行业整体及主要细分板块收入和归母净利润温和增长，但板块分化显著。
• 工程机械行业在2019年1-10月销量稳定增长，其中大挖、小挖销量同比分别增长15.7%和14.1%，中挖略有下降。
• 半导体设备市场在2019年第四季度出现复苏迹象，中国市场的全球占比有望提升至25%。

政策与市场环境

• 并购重组和再融资政策的松绑有助于机械行业龙头企业的扩张，提升技术优势与竞争力。
• 2019年11月证监会拟修订再融资规则，放宽限制，提升二级市场优质资产估值空间。
• 2020年行业预计平稳发展，工程机械行业受基建与地产投资支撑，半导体设备受益于技术变革和国产替代需求。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业政策转向导致下游需求低于预期
• 贸易摩擦加剧限制产业发展
• 产业进步速度慢于预期
• 原材料价格大幅波动
• 基建与房地产投资不及预期
• 高端装备下游新兴产业需求不及预期

图表与数据概览

• 图表1：机械行业整体及主要细分板块2017Q3~2019Q3单季度归母净利润增速，显示行业分化显著。
• 图表2：机械行业整体及主要细分板块近年Q1-3经营活动现金流量净额/营业收入，显示现金流质量持续改善。
• 图表3：中外设备龙头公司情况对比，显示中国企业在半导体设备、工业气体等领域具备增长潜力。
• 图表4：样本公司EBITDA利润率、投资回报率与现金流情况，突出技术优势与高回报率的关系。
• 图表5：样本公司并购次数与收入增长倍数，显示并购与公司规模扩张正相关。
• 图表6：重大重组规定对比，显示政策松绑有利于企业扩张。
• 图表7：再融资规定对比，显示政策放宽有助于企业融资。
• 图表8-11：2019年1-10月挖机销量及同比增速，显示市场复苏趋势。
• 图表12-15：汽车起重机、履带起重机、混凝土机械销量及同比增速，显示行业增长潜力。
• 图表16：2019年1-10月地产投资增速保持韧性，基建投资增速缓慢回升。
• 图表17-18：挖机国产品牌市占率提升，显示龙头公司竞争优势增强。
• 图表19-24：全球及中国半导体市场销售额及增速，显示市场复苏迹象。
• 图表25-28：全球半导体设备市场地区分布及预测，显示中国市场潜力。
• 图表29：中国半导体设备代表企业的产品布局，显示产业链覆盖广泛。
• 图表30-38：工业气体市场规模增速与GDP增速正相关，显示行业增长潜力。

总结

该报告全面分析了机械设备行业的投资策略与市场趋势，强调技术优势和现金流在投资决策中的重要性。建议投资者关注具备技术壁垒和良好现金流的细分领域龙头，如工程机械、半导体设备和工业气体。政策支持与市场复苏为行业提供了良好的发展环境，尤其是并购重组和再融资政策的松绑，有助于企业扩大规模，增强竞争力。同时，报告指出，2020年行业有望保持平稳发展，重点推荐三一重工、长川科技和杭氧股份。