20211210-中泰证券-_晨会聚焦_基金经理后市如何看_——基金调研观点纪要_7页_608kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所发布的多篇证券研究报告，内容涵盖2022年A股权益市场投资机会展望、兰州银行与兴业银行的新股及转债研究、德昌股份向汽车电机业务转型分析，以及金力永磁拓展海外客户与产能扩张情况，最后讨论了PPI和CPI剪刀差缩小背景下化工行业的配置策略。

金融工程：2022年权益市场展望

主要观点

• 宏观环境：预计2022年我国将处于“衰退式宽松”环境，滞胀风险较低，对市场整体持乐观态度。
• 市场风格：基金经理普遍看好与经济走势相关性较低的成长型行业，尤其是科技、新能源、TMT（科技、媒体、通信）、军工、高端制造等板块。
• 消费领域：可选消费与原材料的相对表现可能发生变化，市场可能将更多关注消费属性的行业，如大众消费和可选消费，部分基金经理已开始逆向布局。
• 行业配置：新能源整车、汽车零配件、光伏产业链等板块被一致看好；电池、半导体芯片、军工、元宇宙等智能化领域也具备潜力；风电、储能和消费板块存在分歧，航空和旅游可能迎来困境反转，但受疫情缓解情况影响较大。

风险提示

• 调研样本有限，结论可能与市场表现存在偏差。
• 市场存在超预期波动风险，基金经理观点可能随市场变化而调整。

银行行业研究

兰州银行（001227）

• 公司背景：原兰州城市信用合作社改组，股权结构分散，深耕本地市场。
• 业务布局：
  • 小微三农：公司以服务地方、中小、民营和市民为市场定位，推动供应链金融和“三农”战略转型。
  • 零售转型：推动资产负债业务模式创新，财富管理业务逐步完善，个人按揭贷、消费贷持续发展。
• 财务表现：
  • 1H21不良贷款率1.71%，拨备覆盖率195.70%，资产质量边际改善。
  • 贷款结构优化，个人贷款占比提升，但整体盈利能力受息差下行影响。
• 投资建议：公司定位清晰，具备良好的成长性和转型潜力，建议积极跟踪。

兴业银行（601166）

• 转债发行：募资不超过500亿元，转股价预计为25.5元/股，可转债发行有助于夯实资本。
• 财务影响：
  • 完全转股后核心一级资本充足率将提升0.83个百分点。
  • 短期对ROE有摊薄影响，但中长期资本实力增强将支撑业绩增长。
• 战略转型：推进“商行+投行”模式，提升中收增长空间，资产质量良好，基本面稳健。
• 投资建议：公司具备市场化的基因，战略转型明确，建议积极关注。

家电与化妆品行业：德昌股份（605555）

公司概况

• 2017-2020年收入CAGR为26%，归母CAGR为44%，成长性良好。
• 2021年前三季度收入增长59%，归母净利润增长14%，净利率为9.9%。

收入结构

• 核心收入来自吸尘器代工，2020年占比78%。
• 新开发头发护理小家电代工业务，2020年占比15%。

核心看点

• 汽车EPS电机业务：公司已切入多家新能源车企供应链，预计进入收入放量阶段，有望提升利润率。
• 家电代工业务盈利修复：受益于疫情后出口恢复及成本因素缓解，盈利修复预期较强。

盈利预测

• 预计2021-2023年收入分别为30.3、34.9、40.1亿元，归母净利润分别为3.1、4.6、5.6亿元。

风险提示

• 汽车业务拓展不及预期、海外消费疲软、原材料价格上涨等。

有色行业：金力永磁（300748）

事件概述

• 公司成功获得日本电产株式会社的定点通知，成为其稀土永磁材料供应商。

业务拓展

• 公司已进入特斯拉、通用、比亚迪、蔚来、理想等新能源车企供应链，新能源汽车业务收入占比从2020年的13.48%提升至2021年前三季度的22.58%。
• 产能快速扩张，烧结钕铁硼磁毛坯产能已达15000吨，预计2022年提升至23000吨，2023年宁波项目投产后将进一步扩大产能。

盈利预测

• 调整后2021-2023年净利润预测分别为4.96亿元、6.99亿元、8.62亿元。

风险提示

• 原材料价格波动、产业政策变动、项目进展不及预期等。

化工行业：PPI与CPI剪刀差缩小

市场趋势

• PPI-CPI剪刀差缩窄：11月PPI同比上涨12.9%，CPI同比上涨2.3%，剪刀差收窄，成本向下游传导成为关注重点。
• 大宗商品价格回落：自2021年10月起，多个化工品价格出现回落，如纯碱、甲醇、纯苯等。
• 精细化工受益：随着成本向下游传导，精细化工行业（如三氯蔗糖、促进剂M/CZ）表现优于整体化工板块。

配置建议

• 关注精细化工龙头：如扬农化工、新和成、金禾实业、兄弟科技、确成股份、聚合顺、广信股份、海利尔等。

风险提示

• 原料及产品价格波动、终端需求不及预期、全球疫情反复等。

总体总结

• 2022年A股市场：整体态度乐观，成长型行业及智能化、高端制造领域具备较大投资机会。
• 银行板块：兰州银行与兴业银行分别在区域经济与战略转型方面展现出优势，建议关注其发展动态。
• 德昌股份：向汽车电机业务转型，盈利修复与业务增长预期良好。
• 金力永磁：拓展海外龙头客户，产能扩张加速，有望在新能源汽车产业链中占据更大份额。
• 化工行业：PPI-CPI剪刀差缩窄背景下，精细化工行业具备配置价值，关注相关龙头企业。

关键信息汇总

风险提示汇总

• 市场超预期波动
• 调研样本有限，结论可能偏差
• 宏观经济与区域经济恶化
• 银行资本金不足
• 汽车业务开发不及预期
• 原材料及产品价格大幅震荡
• 全球疫情反复影响终端需求