20130614-招商证券-吉鑫科技-601218.SH-行业触底反弹_风电铸件龙头否极泰来_12页_1mb_1mb

吉鑫科技投资分析总结

核心内容

吉鑫科技（601218.SH）作为风电铸件龙头，正迎来行业触底反弹的机遇。公司当前股价为3.76元，2013年6月14日发布首次“审慎推荐-A”投资评级。分析指出，公司具备显著的规模、技术、资金与市场优势，有望在风电行业复苏中实现业绩显著改善。

主要观点

• 行业复苏：2013年全球风电新增装机容量同比增长12.1%，中国风电行业触底反弹，预计全年新增装机容量恢复至1500-1600万千瓦，较2012年增长约20%。行业整体进入平稳增长阶段，风电铸件需求预计同步增长。

• 公司优势显著：

  • 规模优势：公司是中国风电铸件市场占有率约40%，全球市场占有率约13%，且在原材料采购和生产成本方面具备显著优势，成本较国内同类企业低20%，较国外企业低50%。
  • 技术优势：采用低温铸态无镍球铁铸造专利技术，全球唯一实现量产3MW以上风电铸件的厂商，具备获取海上风电铸件订单的优势。
  • 资金优势：公司上市后现金充足，固定资产投入缓慢，有助于应对行业波动。
  • 市场优势：拥有稳定的客户群，包括华锐风电、金风科技等国内厂商，以及GE、Siemens等国际厂商，形成较高的行业壁垒。

• 业绩改善预期：预计2013年公司全年产量将同比增长约50%，下半年业绩有望大幅改善，净利润预计达到5000万元。管理层增持1%，显示对公司未来发展的信心。

• 财务预测：2013年EPS预测为0.06元，2014年为0.20元，2015年为0.27元。2013年PE预计为62.7，PB为1.6，估值合理。

关键信息

基础数据

财务预测（单位：百万元）

业绩预测与分析

• 2013年上半年净利润预计在1000万元以下，下半年有望达到5000万元。
• 2013年全年订单意向14-15万吨，同比增长约50%。
• 风电铸件价格稳定，原材料成本明显下降，毛利率将显著改善。
• 风电铸件占整机成本8%~10%，每MW整机约需20吨铸件，2013年国内需求约30万吨。

风险提示

• 风电投资低于预期
• 原材料成本上升
• 人民币升值影响出口

行业与公司前景

• 风电行业前景：预计2016年全球风电总装机容量达到5亿千瓦，2020年达到10亿千瓦，行业将保持平稳增长。
• 公司市场地位：行业调整期公司龙头地位稳固，未来有望进一步扩大市场份额。
• Vestas订单机会：Vestas计划出售铸件资产，转向外购，公司作为全球龙头，有望获得其订单，进一步提升市场份额。

结论

吉鑫科技在风电行业复苏背景下，凭借规模、技术、资金与市场优势，有望实现业绩显著改善。公司管理层增持1%，表明对公司前景的信心。当前PE和PB估值较低，具备投资价值，建议关注中报后走势，留意Vestas订单等催化剂。