20220324-东吴证券-吉利汽车-00175.HK-2021年报点评_H2净利环比+4_品牌高端化进程提速_3页_454kb

吉利汽车2021年报点评总结

核心内容

吉利汽车在2021年全年实现营业收入1016.11亿元，同比增长10.31%，但归母净利润为47.20亿元，同比下降12.54%。2021年第二季度（H2）营业收入为565.79亿元，同比增长2.32%，环比增长25.64%；归母净利润为24.66亿元，同比下降20.44%，环比增长3.59%。整体来看，吉利在2021年H2业绩表现有所回升，但未达预期，主要受销售和研发费用率上升影响。

主要观点

• 品牌高端化加速：吉利品牌在10万-15万元及15万元以上产品线的占比分别提升至44%和22%，品牌高端化进程显著提速。
• 产品结构优化：极氪001等高端车型平均订单价格达33.5万元，高配占比过半，显示品牌溢价能力增强。
• 收入多元化发展：2021H2知识产权收入同比激增351%，研发及相关技术支援收入同比提升276%，显示非汽车收入增长潜力。
• 电动化与智能化布局：吉利在电动化方面推出多款新能源产品，包括基于雷神超级混动的插混及混动车型；智能化方面以沃尔沃Zenseact和亿咖通为核心，推动智能驾驶技术落地。
• 海外市场拓展：吉利在欧美、澳、南美、中东及东南亚等海外市场持续发力，助力全球销量提升。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为1016.11亿元，2022年预计为1378.83亿元，2023年预计为1680.16亿元，2024年预计为1981.93亿元。
• 归母净利润：2021年为47.20亿元，2022年预计为65.81亿元，2023年预计为92.42亿元，2024年预计为129.04亿元。
• 每股收益：2021年为0.47元，2022年预计为0.66元，2023年预计为0.92元，2024年预计为1.29元。
• P/E：2021年为25.39倍，2022年预计为18.21倍，2023年预计为12.97倍，2024年预计为9.29倍。
• P/B：2021年为1.71倍，2022年预计为1.57倍，2023年预计为1.41倍，2024年预计为1.23倍。
• EV/EBITDA：2021年为9.24倍，2022年预计为6.84倍，2023年预计为4.88倍，2024年预计为3.18倍。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测调整：由于上游原料成本上涨等不利因素，2022-2023年归母净利润预测由100/137亿元下调为66/92亿元，2024年归母净利润仍为129亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 与沃尔沃合并协同效应低于预期。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

市场数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：吉利品牌高端化及收入多元化进程加速，电动化与智能化布局逐步兑现，长期发展空间广阔。尽管2021H2业绩略低于预期，但公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力。

相关研究

1. 《吉利汽车（00175）：2月批发同比 +1.63%，海外市场持续拓展》（2022-03-07）
2. 《吉利汽车（00175）：1月批发环比 -7.80%，新能源及出口市场表现靓丽》（2022-02-11）
3. 《吉利汽车（00175）：12月批发环比 +17%，月销量创历史新高》（2022-01-06）