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吉利汽车：出海高端共筑盈利长坡

核心内容概述

吉利汽车在2025年全年实现了营收3452亿元，同比增长25%；归母净利168.5亿元，同比增长0.2%。扣除非核心因素后，核心归母净利达144.1亿元，同比增长36%。2025年第四季度，吉利汽车营收同比增长22%，环比增长19%，销量达到85.4万辆，同比增长24%。尽管毛利率同比下降0.5个百分点，但费用率整体上升，尤其是研发费用超出预期，主要由于费用化和摊销速率提升。

主要观点与关键信息

2025年经营表现

• 全年营收：3452亿元，同比增长25%。
• 全年归母净利：168.5亿元，同比增长0.2%。
• 核心归母净利：144.1亿元，同比增长36%。
• 2025Q4营收：1058亿元，同比增长22%，环比增长19%。
• 2025Q4销量：85.4万辆，同比增长24%，环比增长12%。
• 2025Q4毛利率：16.9%，同比下降0.5个百分点，环比上升0.3个百分点。
• 2025Q4投资收益：9.3亿元，同比增长4.3亿元，环比增长5.7亿元。
• 2025Q4归母净利：37.4亿元，同比增长1.2亿元，环比下降0.8亿元。

2026年战略规划

• 目标销量：345万辆，同比增长14%。
• 高端化产品：2025年推出三款六座SUV（银河M9、领克900、极氪9X），均为品牌旗舰车型。
• 2026年新车计划：规划上市10+款新车型，包括极氪8X、银河星耀7、银河M7等。
• 极氪8X表现：预售38分钟小定突破1万台，预售价37.68-51.68万元。
• 目标销量细分：极氪30万辆（同比增长34%），领克40万辆（同比增长14%），银河155万辆（同比增长25%）。

出海与高端化

• 出海目标：2026年计划出口64万辆，同比增长52%。
• 市场预期：随着油气涨价，市场对电动车出海的预期增强。
• 盈利增量：高端化与出海同步释放利润增量，有望带动估值提升。
• 估值预期：2026年对应PE预计为8倍。

战略整合与智能化

• 战略整合：在《台州宣言》指导下，推进技术共享与供应链联合采购，释放协同效应。
• 智能化战略：2025年为“智能吉利2025”战略收官之年，智能化技术由投入期转向兑现期。
• 技术合作：与三星、长鑫等战略伙伴合作，实现芯片等核心零部件技术首发落地，构建成本优势。
• 竞争力提升：技术与成本的双重护城河，支撑吉利在智能化竞争下半场持续释放竞争力。

风险提示

• 原材料涨价高于预期
• 行业景气度低于预期
• 新车销售低于预期

相关报告

• 03-02：吉利汽车：1+2月出口表现强劲
• 12-24：吉利汽车：极氪私有化完成，三大电车品牌26年齐发力
• 11-18：吉利汽车：三季度量价攀升，高端化新品周期强劲
• 09-07：吉利汽车：销量增长势能持续，公司经营持续向上
• 05-06：吉利汽车：1Q25业绩表现优秀，深化打造“一个吉利”

行业报告

• 03-16：销量点评：年初政策退坡、春节影响需求，新能源表现仍坚挺
• 03-09：新车跟踪：3月重点关注智界V9及极氪8X
• 01-20：出口跟踪：中欧电动车案达新共识，中国汽车出海迈上新台阶
• 12-16：海外销量点评：10月北美需求下滑，欧洲增幅收窄
• 12-03：年度策略：寻找结构性机会和产业新方向

投资建议

投资建议详见华创证券研究所2026年3月24日发布的报告：【华创汽车】吉利汽车（00175.HK）2025年报点评：出海高端共筑盈利长坡

研究团队

• 张程航：哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所
• 夏凉：华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所
• 李昊岚：伦敦大学学院金融硕士，2022年加入华创证券研究所
• 林栖宇：上海财经大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所
• 于公铭：英国拉夫堡大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所
• 张睿希：上海交通大学金融硕士，2024年加入华创证券研究所

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