20220303-华泰期货-宏观资产负债表_宏观杠杆率稳中有降_9页_968kb

宏观杠杆率稳中有降总结

核心内容概述

本文主要分析了中国宏观经济中各主要部门（央行、财政、金融、企业、居民）的流动性变化及市场表现，强调宏观杠杆率在2021年持续下降，金融风险得到控制。同时，指出海外货币政策的收紧对国内政策形成一定制约，成为近期关注重点。

主要观点

• 宏观杠杆率下降：2021年重点领域金融风险持续得到控制，宏观杠杆率下降大约8个百分点，金融体系资产扩张恢复到较低水平。
• 房地产泡沫化、金融化势头得到扭转：房地产相关金融活动受到有效监管，泡沫化趋势有所缓解。
• 流动性边际变化：各主要部门流动性呈现不同趋势，央行逆回购操作净回笼，银行间市场资金供给仍较充裕，但部分利率有所上行。
• 信用债市场走软：企业信用债收益率持续上行，市场情绪偏谨慎，成交量有所下降。
• 居民购房需求疲软：一线城市和二线城市商品房成交面积和套数环比下降，三线城市则有所上升。
• 外部环境影响：海外货币政策的超预期收紧对国内货币政策形成一定制约，需密切关注其对国内市场的影响。

关键信息

央行流动性操作

• 3月2日操作：央行开展100亿元逆回购操作，当日有2000亿元逆回购到期，实现净回笼1900亿元。
• 利率变化：货币市场利率涨跌互现，1天期SHIBOR报1.8969%，涨8.91个基点；7天期报2.0431%，涨0.18个基点；14天期报2.0168%，跌12.63个基点；1个月期报2.3936%，跌3.14个基点。
• Z值变化：央行逆回购价格变动为+0.05 BP，逆回购数量变动为-0.80 BP，整体流动性边际收紧。

财政与金融市场

• 国债市场：3月2日国债期货各品种主力合约窄幅震荡，十年期主力合约跌0.08%，五年期主力合约跌0.07%，二年期主力合约跌0.03%。
• 利率债收益率：10年期国开活跃券收益率基本维持震荡，10年期国债活跃券收益率上行0.5 BP，5年期国开活跃券和国债活跃券收益率分别上行1.75 BP。
• Z值变化：银行间市场SHIBOR利率变动为-0.02 BP，同业存单变动为0.00 BP，票据价格变动为-1.86 BP，票据数量变动为-2.26 BP，整体流动性边际收紧。

企业端

• 信用债市场：3月2日信用债收益率持续上行，攀升至去年底以来新高，全天成交超1100亿元。
• 信用债表现：共成交1293只信用债，其中492只上涨，109只持平，668只下跌。
• Z值变化：企业信用利差变动为-0.15 BP，上游端价格变动为+0.27 BP，商品房成交面积变动为-0.54 BP，整体流动性边际收紧。

居民端

• 商品房成交：3月2日一线城市商品房成交套数环比下降36%，成交面积下降39%；二线城市成交套数下降25%，面积下降36%；三线城市成交套数上升37%，面积上升49%。
• Z值变化：商品房成交面积变动为-0.54 BP，下游端价格变动为+0.13 BP，人民币汇率变动为-1.64 BP，整体流动性边际收紧。

重点关注

• 外部因素：海外货币政策的超预期收紧对国内货币政策形成一定制约，需密切关注其对国内市场的影响。
• 政策实施：加大宏观政策实施力度，以应对外部环境变化，推动经济稳定增长。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind和华泰期货研究院。
• 图表展示了各主要部门的价量变化及Z值变动，用于分析流动性趋势和市场表现。
• Z值计算样本包括逆回购价格和数量、SHIBOR利率、同业存单利率、票据价格和数量、企业信用利差、上游端价格、下游端价格、人民币汇率等。

联系信息

• 研究员：徐闻宇

  • 电话：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 研究员：吴嘉颖

  • 电话：021-60827995
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 从业资格号：F3064604
  • 投资咨询号：Z0017091

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