20240226-东吴证券-联想集团-00992.HK-FY2024_三季报业绩点评_短期业绩承压_期待_PC_周期复苏及_AI_PC_渗透拉升业绩_3页_445kb

报告摘要

联想集团（00992HK）FY2024三季报业绩点评

分析师： 张良卫
发布日期： 2024年02月26日
评级： 买入
核心观点： 短期业绩承压，期待PC周期复苏及AIPC渗透拉升业绩

一、业绩摘要

FY24Q3收入： 157亿美元（同增3%）
FY24Q3归母净利润： 34亿美元（同减23%），超出市场一致预期
净利润同比变动： 同比下降23%，连续亏损季度

二、分业务分析

1. IDG（智能设备业务）

收入情况： 124亿美元，同比增长7%
亮点：
- 非PC业务营收达26亿美元，占IDG业务21%（同比占比提升4%）
- PC出货量16亿台，同比增长39%，市占率提升至24%
- 商用PC市占率达近三年新高27%

2. ISG（基础设施业务）

收入情况： 25亿美元，同比下滑13%，环比增长24%
经营溢利： 转亏为-4亿美元，环比亏损缩窄
业绩驱动因素： 云及企业订单复苏，存储/软件/服务收入创新高

三、关键增长因子

AIPC拐点： 预计2025-2026年加速渗透，2026年可达60%或更高
产业链布局： 布局NVIDIA、英特尔、微软、AMD等头部厂商生态

四、盈利预测调整

FY2024E： 归母净利润96亿美元（原预测116亿）
FY2025E： 归母净利润122亿美元
FY2026E： 归母净利润172亿美元（原预测169亿）
估值调整： 当前PE（146→115→82倍）

五、风险提示

PC需求复苏不及预期
全球AI落地速度不及预期
行业竞争加剧


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- 投资建议：维持“买入”评级，关注PC/手机出货量增长及AIPC周期启动。  
- 短期承压因素：ISG业务调整期；长期看AI驱动行业ASP提升与生态红利。  
- 核心数据对照：  
  | 指标               | 当季（亿美金） | 同比      |  
  |--------------------|-----------------|-----------|  
  | 总收入             | 157              | +3%       |  
  | 归母净利润         | 34               | -23%      |  
  | PC出货量           | 16               | +39%      |  
  | AIPC渗透率（预计） | 60%→2026年      |           |  
- 核心关键词：新产品、AIPC、非PC增长

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