20240226-国海证券-联想集团-00992.HK-FY2023_24Q3_财报点评_净利率持续改善_静待_AIPC_规模化落地_5页_463kb

报告摘要

联想集团（00992）FY2023/24Q3财报点评

关键财务表现

整体业绩：
- 营收：FY2023/24Q3实现收入1572.1亿美元，同比增长3%，环比增长9%。
- 净利润：归母净利润33.7亿美元，同比下降23%，环比增长35%，超出彭博一致预期10%。
- 净利率：净利率改善明显，主要得益于费用控制，管理费用率从44%降至38%。
- 毛利率：较上季度下降，但净利率提升主要依赖费用管控。
各业务集团表现：
- IDG（智能设备业务集团）：
  - 收入1236.2亿美元（YoY+7%，QoQ+7%），占比73%，营业利润率74%。
  - PC出货量年比增长超58%，市场份额达23.8%，创疫情以来新高。
  - 推出40余款AI相关设备与解决方案（包括AIPC），预计AI普及与PC回暖将推动收入改善。
- ISG（基础设施方案业务集团）：
  - 收入247.3亿美元（YoY-13%，QoQ+24%），同比增长率为-13%，但营收创下10亿美元历史记录。
  - 亏损率为15%，主要受GPU供应短缺和高研发成本影响，预计随问题缓解及AI投入增加，业绩将改善。
- SSG（方案服务业务集团）：
  - 收入202.1亿美元（YoY+10%，QoQ+5%），创历史新高，占比12%，营业利润率达204%。
  - 运维服务与解决方案服务业务营收占比达55%，AI驱动解决方案将增强其增长动力。
盈利预测与评级：
- 预测：FY2024-2026年，营收分别为561.31/602.83/710.86亿美元，归母净利润分别为91.9/121.9/182.1亿美元。
- 估值：对应P/E分别为1442X/1087X/728X。
- 评级：维持“买入”评级，认为涨价曲线改善与AI规模化落地将持续推动业绩。
风险提示
- 行业竞争加剧、PC业务进展不及预期、地缘政治冲突、技术颠覆等风险尚存。