科技行业全市场科技产业策略报告第六十二期：精推细琢，当下的第三方支付-20200415-安信证券-35页_2mb

第三方支付行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于2019年及2020年初第三方支付行业的业务模式、财务表现及行业发展趋势，重点分析了拉卡拉、汇付天下和Square三家公司的业务进展与市场表现。

主要观点

• 支付+模式：多家支付公司通过“支付+”模式拓展业务，提供多样化服务，如金融、电商、信息科技等，构建场景化业务生态。
• 业务增长：Square通过SaaS服务、订阅服务和比特币业务实现显著增长，而拉卡拉和汇付天下也在各自的业务领域取得进展。
• 财务表现：Square的营收和净利润均增长显著，而拉卡拉和汇付天下的利润和营收则有所波动。
• 行业趋势：支付行业正向B端产业支付转型，数字化转型加速，疫情推动商户数字化升级，5G技术将为支付行业带来新的发展机会。
• 竞争格局：C端支付市场由支付宝和微信支付主导，而B端市场则呈现“两超多强”的格局。

关键信息

1. 业务模式

• 拉卡拉：通过支付流量和多入口平台扩充商户规模，打造场景化的业务共生体系。2019年支付交易规模为3.25万亿元，扫码支付交易金额0.64万亿元，同比增长49.76%；信息科技业务收入增长最快，达2.56亿元，同比增长208.27%；公司已接入50多家积分源，拓展25家积分消费合作方。
• 汇付天下：SaaS服务收入增长10倍，全年完成交易量1959亿元，日峰值突破1300万笔；与百余家知名产业链客户建立合作，覆盖物流、保险、基金、产业链平台等；跨境及国际业务交易量增长148%。
• Square：以支付为中心，向外辐射搭建产品服务生态系统；第四季度支付交易总额286亿美元，同比增长24.75%；大客户带来的支付总额占到55%，对盈利提升起到重要作用；比特币业务收入增长显著，占总营收比重达11%。

2. 财务概览

• 交易额：2019年，汇付天下支付交易总量2.2万亿元（+21%），拉卡拉收单交易金额3.25万亿元（-11.03%），Square支付总额达7471亿元（+25.5%）。
• 营收：Square全年收入达328.82亿元（+42.9%），拉卡拉收入48.99亿元（-13.73%），汇付天下收入36.83亿元（+13%）。
• 盈利能力：Square全年净利润26.19亿元（+42.9%），汇付天下净利润2.49亿元（+39%），拉卡拉归母净利润8.06亿元（+34.5%）。
• 费率情况：Square销售费用率和管理费用率分别为13.26%和9.26%，研发投入占比14.21%；拉卡拉销售费用率14.57%，管理费用率6.3%，研发投入率5.13%；汇付天下销售费用率5.45%，管理费用率7.07%，研发投入率8.29%。
• 估值情况：Square的PS（TTM）估值为5.47倍，拉卡拉PS为6.66倍，汇付天下的PS为0.69倍。

3. 行业视角

• 市场拆分：国内收单市场规模预计超百万亿元，2022年预计达147万亿元，复合年化增速16%；全球银行卡交易量预计在2028年达8539亿笔，复合年增长率13.2%。
• 市场规模：中国第三方产业支付接近120万亿元规模，预计2023年全球电子支付市场交易额达6.7万亿美元。
• 竞争格局：C端支付市场由支付宝和微信支付主导，B端市场正在形成“两超多强”的格局。
• 行业新机：疫情加速商户数字化升级，支付系统与5G结合，推动支付行业全方位升级。

总结

第三方支付行业正经历从个人支付向产业支付的转型，支付机构通过“支付+”模式拓展业务，提升盈利能力。Square在SaaS服务和比特币业务上表现突出，而拉卡拉和汇付天下也在各自的业务领域取得进展。行业整体增长态势良好，但竞争日益激烈，未来支付机构需关注客户需求，加强技术研发和业务创新，以在市场中占据优势。同时，随着5G和金融科技的发展，支付行业将迎来更多机遇。