20251214-国盛证券-量化周报_市场的震荡调整态势不改_22页_1mb

报告摘要

本报告对A股市场进行了全面分析，指出当前市场处于震荡调整态势，但中期牛市已开始。主要分析了市场走势、行业表现、景气与情绪指数、风格因子以及指数增强组合的表现。

市场震荡调整：本周（12.8-12.12），上证指数全周收跌0.34%，市场整体呈现震荡下行趋势，多个行业确认日线级别下跌，而军工则迎来日线级别上涨。
中期牛市初现：尽管日线级别上涨已持续7个多月，且超半数行业处于超涨状态，但各大指数和板块的上涨已轮动完成，中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50等确认周线级别上涨，且已有27个行业处于周线级别上涨中，中期牛市刚刚开始。
景气指数上升：截至2025年12月12日，A股景气指数为21.27，相比2023年底上升15.85，当前处于上升周期中。
情绪指数见底信号：A股情绪见底指数信号为“多”，见顶指数信号为“空”，综合信号为“多”，表明市场情绪处于底部区域，未来看多。
指数增强组合表现：中证500增强组合本周跑输基准1.27%，沪深300增强组合跑赢基准0.65%。2020年至今，中证500增强组合超额收益为47.37%，沪深300增强组合超额收益为39.15%。
风格因子表现：非线性市值因子表现占优，而价值、流动性因子呈显著负向超额收益。高Beta股表现优异，杠杆、价值、流动性因子表现不佳。

中期看多行业：煤炭、房地产、石油石化、消费者服务。
调出看多行业：轻工、建筑、机械、计算机、传媒、红利板块（如银行、家电等）。
具体行业走势：
- 煤炭：日线级别下跌，周线级别上涨刚开始。
- 石油石化：周线级别上涨，中期上涨刚开始。
- 房地产：周线级别上涨，中期上涨刚开始。
- 消费者服务：周线级别上涨，中期上涨刚开始。
- 其他行业如医药、钢铁、化工、农林牧渔等已形成周线级别上涨，但未来不确定性增加。

风格因子表现：非线性市值因子超额收益较高，价值、流动性因子表现不佳。
风格因子相关性：流动性因子与Beta、动量、残差波动率呈明显正相关，价值因子与Beta、残差波动率、流动性呈明显负相关。
主要指数收益归因：不同指数在不同风格因子上的表现差异显著，中证500、创业板指等在Beta因子上表现较好，而上证综指、上证50等在Beta因子上暴露较小，表现不佳。