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【PP周报20251214】弱势格局不改，价格继续下行

核心观点

• 观点：聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。
• 合约：pp2605。
• 逻辑：PP处于产能投放周期，新增装置陆续落地，存量负荷较高，供应压力较大；需求由旺季转淡，难以消化高产量。在供需过剩背景下，聚烯烃价格重心或将持续下移。

供应情况

国产供应

• 本周产量：80.79万吨（环比+0.66万吨）。
• 开工率：78.25%（环比-0.64%）。
• 供应损失量：22.71万吨，其中检修损失量16.19万吨，降负损失量6.52万吨。
• 装置动态：中景、宝丰、广州石化等装置恢复开工，新增检修多为临停，损失量高位回落，产量窄幅反弹。
• 后续关注：PDH利润恶化对装置开工的影响。

进出口供应

• 10月进口量：27.31万吨，环比-5.89%。
• 10月出口量：23.51万吨，环比-1.05%。
• 净进口量：3.8万吨，环比-27.76%。
• 原因分析：海外需求疲软，外围供应压力下对中国低价资源需求有限，出口受阻，导致进口量多于出口量。

需求情况

• 下游综合开工率：53.99%（环比+0.06%），小幅走高。
• 行业表现：
  • 塑编：开工率-0.04%，传统淡季，化肥袋、饲料袋、水泥袋等需求偏弱。
  • BOPP：开工率+0.33%，食品消费等印刷制袋需求走高。
  • CPP：开工率持稳。
  • 注塑：开工率-0.38%，医疗卫生用品需求尚可。
  • PP管材：开工率持平，西北建筑工程需求小幅支撑。
  • 改性PP：正值传统旺季，汽车相关材料需求增长，开工延续走高。
• 展望：淡季即将来临，多数行业将从高位转弱。

库存情况

• 生产企业库存：去化2.81万吨至53.71万吨，其中两油、煤化工、PDH、地炼库存分别减少0.37万吨、0.66万吨、0.94万吨、0.84万吨。
• 贸易商库存：减少1.25万吨，下游提货增加。
• 港口库存：增加1.25万吨，企业让利促出口成交，港口货源积累。

成本端分析

• 原油价格：布油跌至61美元/桶，油价单边下行。
• 成本结构：
  • 油制成本：华东地区6821.66元/吨，利润处于近年来较好水平。
  • PDH制成本：华东地区6986.11元/吨，利润大幅恶化。
  • 煤制成本：内蒙地区5582元/吨，利润丰厚。
  • 动力煤：价格回落，CTO利润仍处于历年较低水平。
  • 甲醇：产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化。

价差与基差

基差

• 标品基差：华东-80元/吨，华北-140元/吨，华南20元/吨。
• 非标基差：注塑-拉丝价差走强，低融共聚-拉丝价差保持高位，非标较为坚挺。

盘面价差

• 1-5月差：大幅反弹至-40元/吨左右。
• L-PP01价差：回落至350元/吨左右，PP供应压力更大。
• PP-V01价差：高位运行。
• 内外盘价差：
  • CFR中国与欧美价差回升。
  • CFR中国与中东价差持稳。

操作建议

关注数据

• 成本端：原油价格。
• 中下游：库存变化。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 滕超（Z0019888）
• 咨询电话：0571-87213861

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