20201122-新时代证券-非银投资周报_十年期国债利率攀升稳固保险板块_证券业前三季度盈利持续改善_12页_725kb

十年期国债利率攀升稳固保险板块，证券业前三季度盈利持续改善

核心内容概览

本周报分析了2020年11月16日至21日期间非银金融板块（保险与证券）的表现及行业发展趋势，指出保险板块受益于十年期国债利率企稳回升，估值得到支撑；证券行业在政策回暖和市场活跃的背景下盈利持续改善，板块具备投资价值。

主要观点

保险板块

• 利率环境：十年期国债到期收益率企稳回升至3.31%，为保险板块估值提供支撑。
• 业务发展：人身险业务逐步恢复常态，财产险业务随着生产和生活复苏，保费增速有望回升。
• 行业职能：保险行业在风险保障和长期资金支持方面职能稳定强化，内含价值稳健增长。
• 估值水平：板块估值仍处于相对底部，具备长期配置价值，维持“推荐”评级。
• 养老金缺口：中国保险行业协会预测未来5至10年养老金缺口达8至10万亿元，需通过第三支柱加以弥补。
• 政策建议：应加强养老金基础设施建设、优化产品和投资政策、引入科技手段提升普惠性，并加大税收优惠力度。

证券板块

• 政策回暖：近两年证券行业政策逐步回暖，资本中介职能强化，直接融资、要素配置等作用凸显。
• 盈利改善：2020年前三季度证券公司盈利改善，135家实现净利润1,326.82亿元，同比增长42.51%。
• 市场表现：证券板块上涨1.82%，PB估值约为1.92倍，处于历史正常中枢水平，具备弹性和成长空间。
• 业务结构：代理买卖证券业务净收入占比26.29%，证券承销与保荐业务净收入占比12.61%，证券投资收益占比29.61%。
• 维持评级：维持行业“推荐”评级。

关键信息

市场数据

• 非银板块：11月16日至20日上涨3.13%，保险板块上涨4.70%，证券板块上涨1.82%。
• 股票市场：日均成交金额为8,000.19亿元，环比下降8.43%，同比增长96.08%。
• 融资融券：截至11月19日，沪深两市融资融券余额达15,640.03亿元，较年初上涨52.57%。
• 股权融资：2020年前11月IPO累计金额4,177.28亿元，同比增加106.13%；增发募集资金6,978.47亿元，同比增加19.87%。
• 可转债融资：可转债募集资金2,117.50亿元，同比下降6.68%。
• 股票质押：市场质押市值45,078.49亿元，占总股本7.01%。

受益标的

保险

• 新华保险（601336.SH）：市值1,532亿元，ROE 17.24%，2020E ROE 5.24%
• 中国人保（601319.SH）：市值2,528亿元，ROE 12.23%，2020E ROE 5.00%
• 中国平安（601318.SH）：市值14,728亿元，ROE 22.19%，2020E ROE 7.25%
• 中国太保（601601.SH）：市值2,947亿元，ROE 15.55%，2020E ROE 2.67%
• 中国人寿（601628.SH）：市值9,962亿元，ROE 14.44%，2020E ROE 1.85%

证券

• 中信证券（600030.SH）：市值3,459亿元，ROE 7.57%，2020E ROE 1.29%
• 中金公司（601995.SH）：市值1,996亿元，ROE 8.78%，2020E ROE 1.35%
• 招商证券（600999.SH）：市值1,757亿元，ROE 8.56%，2020E ROE 1.04%
• 东方证券（600958.SH）：市值734亿元，ROE 4.51%，2020E ROE 0.48%
• 中信建投（601066.SH）：市值2,893亿元，ROE 9.72%，2020E ROE 1.20%

风险提示

• 外部风险：外部金融环境、国际关系等重大变化可能引发系统性风险。
• 行业政策风险：政策变动可能影响行业发展趋势。
• 经营风险：经济波动、公司决策及资本市场波动可能导致经营成果不达预期。
• 保险风险：保险风险发生率变化、巨灾风险、利率风险等。

估值与评级说明

• 行业评级：推荐（未来6-12个月，预计行业指数强于沪深300）。
• 公司评级：推荐（未来6-12个月，预计股价涨幅介于5%-20%）。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，估值结果可能因假设不同而产生显著差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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